茶饮赛道，已经开始了新阶段。当规模不再为王，盈利能力一定会成为新的考量。
根据最新更新的招股书显示，2022年至2024年前9月，蜜雪冰城分别实现营收135.76亿元、203.02亿元以及186.6亿元，同期净利润分别为20.13亿元、31.87亿元和34.91亿元。
从财报数据来看，逐年增长的利润证明了这家公司商业模式优秀且非常稳健，最为重要的一点是，蜜雪冰城并“不差钱”。
那么“不差钱”的蜜雪冰城为何在资本市场屡败屡战？着急且连续推动IPO进程的背后，究竟隐藏着什么秘密？
从蜜雪冰城的招股书中，我们或许能找到一些答案。
根据蜜雪冰城的招股书显示，截至2024年9月30日，蜜雪冰城通过加盟模式发展的门店网络在中国和海外拥有超过45000家门店，覆盖中国及印度尼西亚、越南、马来西亚、泰国、菲律宾、柬埔寨、老挝、新加坡、澳大利亚、韩国及日本等国家。
值得注意的是，蜜雪冰城99%都是加盟店。
加盟模式之下，蜜雪冰城已经成为中国现制饮品供应链领域中生产品类最全和规模最大的企业。
目前，蜜雪冰城在河南、海南、广西、重庆、安徽拥有五大生产基地，总占地面积约79万平方米。蜜雪冰城在这些生产基地的生产覆盖七大类用于制作现制饮品的食材，包括糖、奶、茶、咖、果、粮、料，年综合产能达到约165万吨。
由此不难看出，蜜雪冰城的盈利模式，主要依赖于向加盟门店销售商品及设备。
另外，截至2024年9月30日，蜜雪冰城配送网络覆盖了中国内地31个省份、自治区及直辖市，超过300个地级市、1700个县城和4900个乡镇，其覆盖广度和下沉深度为行业内最高。
根据灼识咨询的报告，按照截至2024年9月30日门店数计，蜜雪冰城是中国及全球最大的现制饮品企业。按照2023年的饮品出杯量计，蜜雪冰城是中国第一、全球第二的现制饮品企业。按照2023年的终端零售额计，蜜雪冰城是中国第一、全球第四的现制饮品企业。
GeoQ Data数据显示，2024年上半年101家连锁新茶饮品牌新开店量与去年同期持平，但闭店量却提升了近3000家。很明显，各家门店扩张并未达到理想预期，门店增速放缓也是不争的事实。
为了打破这种困境，不少茶饮品牌选择了“出海”，蜜雪冰城也不例外。近两年招人已经成为蜜雪冰城“出海”的重点工作之一，蜜雪冰城目前对外公开招聘多个海外相关岗位，类型涵盖研发、业务和人力等前后端。员工的出差地点，则包括印度尼西亚、越南、泰国、菲律宾、马来西亚等多个国家与地区。这些区域均为蜜雪冰城重点布局的海外市场。
为了配套海外市场，推出更适合海外市场的产品，蜜雪冰城还成立了专门服务东南亚的研发部门，研发与仓储物流板块独立，并将国内仓储物流人才派驻各个国家，以提升海外仓库管理效率。此前，东南亚市场的研发通常依赖于国内团队。据了解，蜜雪冰城印尼分公司的员工总数中，约96%以上为当地员工。
从上述数据我们不难看出，蜜雪冰城之所以着急推动IPO进程，主要是因为其陷入到了增长瓶颈之中，其开店速度开始放缓，因为其商业模式依赖于加盟速度。换而言之，这种模式尽管赚钱，但是弊端也非常明显，一旦加盟速度放缓，业绩放缓也是大概率事件。
对于企业而言，茶饮企业业绩增速明显放缓后，其在资本市场的“折价”将会非常明显，这点已经在资本市场得到了验证。
