撰文丨一视财经 晓宇

编辑 | 高山

日前，舍得酒业副总裁王维龙因个人原因离职，这一变动再次将这家白酒企业推至风口浪尖。

在复星系入主舍得酒业后，公司高管变动频繁。自2020年9月以来的四年多时间里，舍得酒业已更换了三任掌门人，涉及的高管职务还包括副董事长、董事、董事会秘书、监事等多个关键岗位。

由于房地产市场的萎靡与消费降级影响，今年白酒行业整体承压，舍得也出现了业绩失速的情况。在此背景下，舍得酒业能否通过老酒战略突出重围，再度成为了业界关注的焦点。

业绩大跳水

过去的上半年，舍得似乎陷入了业绩的泥沼。

2023年第一季度以来，舍得酒业的销售毛利率提升节奏放缓。从数据来看，舍得酒业在2023Q1的销售毛利率为78.38%，但到了2024Q2，这一数字已降至60.93%。

数据来源：Wind，国联证券研究所

舍得酒业2024年中报显示，公司主营收入32.71亿元，同比下降7.28%；归母净利润5.91亿元，同比下降35.73%；扣非净利润5.79亿元，同比下降35.51%。

其中，2024年第二季度，公司单季度主营收入11.65亿元，同比下降22.61%；单季度归母净利润4057.63万元，同比下降88.4%；单季度扣非净利润3263.09万元，同比下降90.32%；负债率36.59%。

具体来看，舍得酒业的业绩“大跳水”可能受到了多重因素的影响。

首先是存货悬顶。2024年上半年，舍得酒业的存货为48.58亿元，存货占流动资产的比例达到61.4%。

就产品而言，公司传统优势产品品味舍得正处于阶段性去库存阶段，这意味着渠道库存太大，导致零售终端不敢贸然囤货，这也是舍得酒业今年上半年业绩下滑的主要原因之一。

随着舍得旗下的白酒产品结构开始下移，即次高端产品收入占比下滑，替而代之的是低端产品收入占比的提升。

其次，次高端白酒市场出现了价格带的分化。由于品牌集中度相对较低，市场竞争激烈，导致公司为了保持市场份额而采取了价格竞争策略，进而影响了毛利率。

此外，舍得本次营收的下滑问题也体现在了省外收入的承压上。

2024Q2舍得酒业的省外市场收入为6.55亿元人民币，同比下降了28.46%。河南和河北作为舍得酒业省外的核心市场，均出现了明显的回调。舍得酒业在公告中表示，公司通过主动“控量稳价”策略，希望以阶段性调整获得更加健康、长远的发展。

黄金时期已去？

复星集团控股舍得之初，舍得酒业确实经历了一段“黄金时期”。

二者的关系始于2020年，当时复星集团通过其全资子公司豫园股份收购了舍得酒业的控股权，成为其实际控制人。

在复星的支持下，舍得酒业实施了“老酒战略”，旨在通过高品质的老酒产品开拓中高端市场。这一战略在一定程度上推动了舍得酒业的业绩增长，使其在白酒行业中脱颖而出。

2021—2023年，舍得酒业营收分别为49.69亿元、60.56亿元和70.81亿元。归母净利润从12.46亿元增长至17.71亿元。这跟2020年2.02%的营收、14.42%的净利润增速相比，可谓舍得的“黄金时代”。

在复星集团的帮助下，舍得酒业进一步明确了自身的品牌定位，形成了“舍得”主攻中高端，而“沱牌”品牌则专注于低端市场的战略布局。这一策略的调整，使得舍得酒业在市场中的竞争力得到了显著增强。

复星入主舍得酒业后，提出了“聚焦川冀鲁豫、提升东西南北、突破华东华南”的全国化策略，将全国市场划分为“重点、发展、潜力”三类市场，聚焦资源打造一批重点市场。舍得酒业2023年年报显示，公司酒类产品新增经销商897家，报告期末共有经销商2,655家。

在外销渠道上，复豫酒业与中免集团、珠海免税集团等零售商达成合作。此外，舍得酒业能36天内连续登陆欧亚7国上市，这样的高举高打同样源于复星强大的资源整合能力的背书。

随着市场的进一步分化，头部企业和区域强势品牌在各自的价格带中占据了更有利的地位，而中小型企业则面临着更加激烈的市场竞争和生存压力。在这个低谷期，复星能助力舍得破局吗？

老酒的出路何在

在增长放缓和净利润下滑的表象下，舍得酒业所面临的问题显然更为复杂。

近几年，受产业周期及消费环境的影响，我国白酒行业整体呈低速增长态势。据统计，2023年我国白酒市场规模约6,488亿元，同比增长4.46%低于我国同期GDP增长率5.2%。

尽管产量连年下降，但白酒企业的销售收入仍旧保持较高增速。据中国酒业协会统计，2023年我国白酒企业收入共计7,563亿元，同比增长9.7%，实现利润总额2,328亿元，同比上涨7.5%。对比来看，舍得酒业2023年净利润是2019年的3.5倍，而目前公司总市值181亿元，仅为2019年的1.8倍，可见，当前公司市盈率水平处于历史低位，可以说舍得酒业依然处于价值洼地。

在白酒市场增长放缓的背景下，产量下降但收入上涨，一定程度上是我国白酒消费向中高端化升级的表现。这意味着高端白酒将更大程度地受到消费者青睐，利润也会进一步向头部酒企聚集。

而白酒行业强者恒强，茅台酒作为全球唯一千亿级酒类大单品，其实力恐怖如斯。近一年，行业强集中、强分化的发展态势愈发显著。

面对业绩下滑的困境，舍得酒业正在大力推进老酒战略，希望借此在高端白酒市场开辟新的增长空间。公司不仅发布了《舍得老酒战略2.0》，还推出了《坛贮老酒（浓香型白酒）》团体标准，显示出对这一战略的重视程度。

目前，舍得酒业以其双品牌战略覆盖了从次高端到大众市场的消费群体。舍得品牌的产品主要聚焦于次高端价格带，以品味舍得和智慧舍得为核心单品。

沱牌品牌则主要针对中端市场和大众消费市场，推出了如特级T68、沱牌六粮等高线光瓶酒产品。

同时，舍得酒业扩展至多品牌战略，与夜郎古酒业合资成立贵州夜郎古酒庄有限公司，进军酱香型白酒市场。这一举措有助于公司在不同的香型市场中占据一席之地，满足不同消费者的口味需求。

面对当前困境，舍得酒业需要超越传统的渠道扩张和价格管理策略，并重新审视其品牌定位。白酒行业正面临消费升级的趋势，高端白酒市场将进一步扩张，品牌溢价和产品质量成为竞争的关键因素。

这样一来，推动产品创新，优化渠道策略就成了最为关键的转变。诚然，资本市场的敏锐洞察力会在股价中体现，看预期、看未来，看成长，舍得将如何做出取舍？