过去两年，白酒行业的发展开始放缓。

据中国酒业协会发布的报告显示，2024年第一季度，销售量同比下降的白酒经销商占比达到37.5%，销售额同比下降的更是超过一半，占到了52.1%，与之相伴的是客单价同比下降达到了68.8%。而从产能来看，2023年全国白酒产能629万吨，仅为2016年的46%，整个白酒行业持续“收缩”。

不过，虽然行业低迷不振，但此前大家对五粮液却并不担忧，毕竟白酒行业的“马太效应”越来越明显，作为头部品牌的五粮液按理而言不会受到太大的影响。

然而，事实证明五粮液也逃不过增长放缓的命运。据三季报数据显示，今年前三季度五粮液分别实现营收和净利润679.16亿和249.31亿，增速分别为8.6%和9.19%，直接跌破了“双位数”；其中三季度实现营收和净利润172.68亿和58.74亿，增速仅为1.39%和1.34%，几乎“原地踏步”。

为何三季度业绩增长会大幅放缓？

从存货来看，三季度五粮液的存货继续攀升来到了175.4亿，同比增长了12.22%，存货占流动资产的比例为11.6%。在2020—2023年，五粮液的存货分别为132.3亿、140.2亿、159.8亿和173.9亿，再加上今年前三季度，五粮液的存货已连续4年攀升了。

除了存货不断攀升之外，前三季度五粮液的销售费用也有明显增长。具体数据方面，五粮液前三季度的销售费用为77.89亿，去年同期为62.27亿，同比大幅增长25.07%。在销售费用大幅增长的情况下，五粮液的业绩增长却仍不断放缓，可见五粮液的销售端正面临巨大压力。

当然，五粮液的这份财报也有乐观的一面。例如在反映经销商积极性的“合同负债”方面，今年前三季度五粮液的合同负债为70.72亿，虽然相较于二季度的81.58亿有所下滑，但跟去年同期的39.49亿相比仍有明显增长，可见五粮液的经销商拿货仍然是比较积极的，渠道变革有一定的效果。