【天风海外】阿里巴巴大涨点评：短期看电商，云业务为长期向上期权 我们于1月16

【天风海外】阿里巴巴大涨点评：短期看电商，云业务为长期向上期权 我们于1月16日公开路演中提示关注阿里机会，迄今阿里+20%，我们重申推荐逻辑如下： 短期看电商业务。我们提示阿里FY25Q3财报电商业务有超预期的可能。当前FY25Q3 CMR预期yoy+4.85%，淘天adjusted ebita -2%，我们认为公司业绩有望超预期，长期建议关注电商业务竞争拐点、以及蒋凡入局下国内和国际电商业务的整合。 云业务为长期向上期权。1月30日，阿里巴巴发布Qwen 2.5-Max模型，Qwen2.5-Max模型代表阿里云团队对MoE模型的最新探索成果，预训练数据超过20万亿tokens，在多项基准测试中几乎全面超越了DeepSeek-V3、GPT-4o和Llama-3.1-405B。我们认为阿里过去在云业务总体capex投入长期位居互联网大厂前列，Qwen2.5-Max模型表现优越，本轮由Deepseek带动的【国产AI资产重估】浪潮中，以阿里为代表的低估值、主业有望企稳、AI能力位居前列的核心资产有望实现估值重塑。