华钰矿业（601020.SH）大涨点评：的锑产能建设主要集中在海外项目塔铝金业和

华钰矿业（601020.SH）大涨点评：的锑产能建设主要集中在海外项目塔铝金业和国内西藏新建项目。以下是其当前在建及规划的锑产能关键信息： 1. 塔铝金业项目（塔吉克斯坦） 产能规划：项目达产后预计年产1.6万金属吨锑精矿，同时副产2.2吨金锭 1012。 进展状态： 项目于2022年7月正式投产，目前处于产能爬坡阶段，但实际产量未达预期。例如，2023年第三季度锑精矿产量仅469.21金属吨，远低于年度计划11。 受限因素：塔吉克斯坦政策对锑矿开采的限制（优先产金），导致锑产能释放受阻1112。 2. 西藏新建项目 产能规划：结合西藏项目与塔铝金业，达产后华钰矿业年总锑金属产量将达2.1万吨，占全球供应量的约15%3812。 资源储备：截至2022年末，公司可控锑资源量42.56万金属吨（国内16.1万金属吨，海外塔铝金业26.46万金属吨），为全球锑资源储备最丰富的企业之一312。 3. 产能释放的挑战与前景 挑战： 塔铝金业因政策限制和技术调试，短期内锑产能释放受限1112。 国内环保政策趋严，锑矿开采总量受控，新增产能审批困难12。 前景： 全球锑供需缺口扩大：2023-2025年全球供需缺口预计为1.9/2.3/2.4万吨，锑价持续上涨（2025年3月锑价已创12年新高），将显著提升公司利润弹性51112。 战略意义：锑在军工、半导体、光伏等领域的不可替代性（如光伏玻璃澄清剂需求激增），叠加中国可能对锑出口实施管制，进一步强化华钰的行业地位12。 4. 财务测算 若锑价维持10万元/吨（不含税8.85万元/吨），假设年产量2.1万吨、完全成本3万元/吨，则： 年营收：约18.6亿元 净利润：约10.4亿元（所得税率15%） 价格弹性：锑价每上涨1万元/吨，净利润增厚1.58亿元12。 总结 华钰矿业在建锑产能的核心是塔铝金业项目和西藏项目，达产后将形成2.1万吨/年的全球领先产能。尽管短期面临政策和技术调试的挑战，但长期受益于锑价上涨和需求增长，公司有望成为全球锑行业龙头。投资者需关注塔吉克斯坦政策变化及产能爬坡进展。