DeepSeekAI模型发布的影响 高盛(A.Duval,25/01/28

DeepSeek AI模型发布的影响 高盛(A. Duval, 25/01/28) 在中国AI初创公司DeepSeek推出了一款使用较低端芯片的新型低成本开源LLM后，我们欧洲科技硬件覆盖的AI相关股票遭遇了显著的股价压力，ASML、ASMI、BESI、IFX、STM的股价分别下跌了-7%、-12%、-8%、-2%和0%。 我们注意到，目前关于该模型自称低成本的特性是否会 a) 使LLM商品化，从而降低其货币化空间（因此质疑AI模型的投资回报率），和/或 b) 对半导体计算支出施加下行压力（进而影响半导体设备需求）存在广泛讨论。另一方面，也可以认为，这种低成本可能使AI民主化（通过降低成本），从而帮助AI进一步普及，并维持强劲的支出水平。 在这方面，我们注意到，我们的美国半导体团队认为，DeepSeek所引用的成本并没有考虑到其训练模型时所使用的其他开源LLM的训练成本，这表明该成本的表面数字可能被低估。此外，如果每个模型的成本确实有所下降，他们认为这可能导致AI的更广泛普及。另外，我们的美国互联网团队不预计美国主要超大规模云服务商的支出计划会有重大变化，这对我们覆盖的更广泛的欧洲半导体设备板块来说是一个积极因素。我们将详细说明我们的覆盖范围的影响，以及与AI支出和ASML明日财报相关的关键关注点。 DeepSeek的进展是否会导致AI半导体支出减少？ 我们注意到，几乎所有主要的AI半导体生态系统参与者昨天的股价都出现了负面波动，因为投资者担心，鉴于DeepSeek声称通过使用较旧版本的Nvidia GPU（以显著更低的成本）实现了更好的性能，AI应用对先进GPU的需求可能会受到影响。尽管我们承认DeepSeek在生产这些模型方面的创新，但我们认为该公司所引用的成本并未考虑到用于训练DeepSeek模型的其他开源LLM的成本（详见美国团队的说明）。 此外，我们认为，如果能够通过借鉴DeepSeek使用的一些技术来创建类似的模型（或使现有模型方法更加高效），这可能会促使AI的使用增加，从而在整体上推动AI硬件需求的增加。此外，我们强调，即使美国超大规模云服务商能够从更高效的水平中受益（鉴于其核心业务的强大自由现金流），它们仍可能继续在AI能力上保持相似的资本支出（从而推动更大的总体产出），以维持其竞争壁垒。 更广泛来看，这些低成本模型的推出可能对AI的更广泛普及和应用产生净正面影响，从而推动对尖端芯片和前端半导体设备的需求（尽管我们将在即将召开的财报电话会议中寻求更多来自各类AI相关企业，特别是超大规模云服务商的评论）。因此，我们在2025年展望报告中维持对欧洲半导体设备公司ASML、ASMI和BESI的积极看法，同时密切关注这一局势的发展。 美国超大规模云服务商会下调短期AI支出吗？ 我们认为，在财报季即将开始时，投资者将关注美国超大规模云服务商关于AI基础设施支出的评论（高盛预计2025年美国超大规模云服务商支出将超过2500亿美元）。虽然DeepSeek所创建的模型确实对美国超大规模云服务商未来的支出水平提出了疑问，但我们的美国互联网团队认为，AI模型成本（即训练和推理成本）的降低可能是一个潜在的利好，因为这些节省的成本可能会转嫁给客户，从而推动AI的进一步普及。 DeepSeek的进展是否会导致AI半导体支出减少？ 我们注意到，几乎所有主要的AI半导体生态系统参与者昨天的股价都出现了负面波动，因为投资者担心，鉴于DeepSeek声称通过使用较旧版本的Nvidia GPU（以显著更低的成本）实现了更好的性能，AI应用对先进GPU的需求可能会受到影响。尽管我们承认DeepSeek在生产这些模型方面的创新，但我们认为该公司所引用的成本并未考虑到用于训练DeepSeek模型的其他开源LLM的成本（详见美国团队的说明）。 此外，我们认为，如果能够通过借鉴DeepSeek使用的一些技术来创建类似的模型（或使现有模型方法更加高效），这可能会促进AI使用的增加，从而整体上推动AI硬件需求的增长。此外，我们强调，美国的超大规模云服务商可能会继续在AI能力上保持类似的资本支出（从而推动更大的整体产出），即使它们能够从更高的效率水平中获益（鉴于其核心业务强劲的自由现金流生成）