杰克股份(603337)：业绩快速增长 期待25年海外业务大发展 杰克股份 +6.52% 公司发布了2024年业绩预增公告，预计24年实现归母净利润7.6 - 8.6亿，同比增长41 - 60%，中位数为8.1亿，同比增长51%，这符合我们的预期。对应的24Q4单季度归母净利润中位数为1.9亿，同比增长52%。24年公司抓住行业缓慢复苏的机遇，凭借“双王”产品的营销推广带动产品升级，达成业绩的快速增长。25年我们看好公司海外业务的大力发展以及产品的持续升级，维持“买入”评级。 24Q4海外服装制造温和复苏，国内景气稍有好转。据越南统计局的数据，24Q4越南纺织品出口额同比增长19%，相较于24Q3的9%的增速有所提高，拉动了国内缝纫机出口需求。根据海关总署的数据，12月我国出口工业缝纫机1.37亿美元，同比增长36%，24H2出口同比增速约为30%，较上半年5%的增速有显著提升。国内方面，24年国内服装鞋帽社会零售额同比增长0.3%，与前三季度0.2%的增速水平相近，全年服装出口额同比增长0.3%，较前三季度 - 1.6%的水平略有改善。我们预计24Q4缝纫机内销景气度相较于Q3略有改善，整体较为平稳。 预计公司下半年利润增长主要由出口增长和盈利能力提升所贡献。根据公司公告，2024年，全球经济保持缓慢复苏的态势，公司抓住下游需求回升和周期性发展的机遇，聚焦打造爆款产品，践行价值营销，打赢四大攻坚战，通过持续推广“双王”带动产品结构升级，实现公司业绩增长。结合行业数据，我们预计公司下半年收入增长主要由出口业务贡献，利润增速优于收入表现，主要源于公司产品升级带来的提价以及SKU精简带来的成本精简。 25年行业有望继续保持景气，公司海外业务发展以及产品升级值得期待。我们预计2024年国内规上缝纫机企业总销量约为720万台，略低于过去6年725万台的平均值，考虑到24Q4海外服装制造延续温和复苏的态势，25年工业缝纫机行业景气度或许会继续温和上升。据杰克股份官方公众号消息，1月18 - 19日公司在斯里兰卡成功举办印度经销商大会，董事长阮积祥着重提到打造“产品军团和营销军团”，激发印度经销商冲击2025年1亿美金销售额的热情。印度服装制造业发展潜力较大，当地缝纫机需求电脑化率提升的升级空间较大，公司25年海外业务的进一步发展值得期待。 维持“买入”评级，目标价40.8元。 维持之前的盈利预测，预计2024 - 26年归母净利润分别为8.0、11.6和12.8亿，对应的PE分别为18、13和12倍，可比公司2025年一致预测PE为17倍，给予公司25年17倍PE，目标价40.8元（之前的值为43.2元，对应25年PE为18倍），维持“买入”评级。 风险提示：1）服装行业复苏进度未达预期；2）智能吊挂行业渗透率提升进度未达预期；3）汇率波动风险。 免责声明 本内容仅供参考，不作为投资决策的依据，不对因此操作产生的盈亏承担任何责任！
