【星固收】债市回眸与展望（二） 债券市场整体：一路长牛5步走 从结果来看：2024年以来，截至2024-12-24，1年国债、10年国债、1年AAA同业存单利率分别下行了106bp、84bp、74bp。 从过程来看，利率的下行经历了5个阶段： 阶段1：1月-4月。主要驱动逻辑为：机构配置需求旺盛+政府债供给节奏偏慢，利率快速下行。 阶段2：5月-8月中旬。主要驱动逻辑为：央行连续提示长债风险，利率下行放缓。 阶段3：8月中旬-9月中旬。主要驱动逻辑为：汇率压力阶段性缓解，国内货币宽松升温，利率加速下行。 阶段4：9月下旬-11月中旬。主要驱动逻辑为：政策发力诉求增强，利率先上后下。 阶段5：11月下旬-12月。主要驱动逻辑为：配置盘抢配+货币宽松预期大幅加码，利率急速下行。 （市场有风险，投资需谨慎）
