股东问：你和查理是如何得出你最终决定投资的企业的经济价值，或内在价值的？以及中间的过程是怎样的？ 巴菲特：任何资产的内在价值，本质上是所有未来现金流入或流出以适当的利率进行折现的现值。我和查理认为，我们其实并不知道未来的现金流会是什么样子。如果我们连未来的现金流也不知道会是什么样子，那么我们也不可能知道它的内在价值是多少。因此，如果你认为你知道今天的股票应该是多少钱，但不清楚未来20年的现金流会是怎么样，那么这就是所谓的认知失调。因此，我们更注重寻找非常非常高度确定的现金流——我们可以在未来一段时间内计算到这些现金流，然后再将其折现。我们更关心的是这些现金流的确定性，而不是一个我们对未来现金流没有很大信心、却看起来绝对估值最便宜的公司。这就是内在价值的本质。 说到内在价值，任何会计报告中的数字本身就毫无意义。它们只是指导方针，告诉你如何获得内在价值。但这并不能告诉你太多，财务报表中没有答案。里面有一些指导方针可以帮助你找到答案。但为了找到答案，你必须了解一些商业知识。你不必去了解很多数学方面的东西，我是说，数学并不复杂。但你必须对生意本质有所了解。如果你想买一套公寓，或农场，或任何你可能感兴趣的小企业，你也会这么做。你要试着弄清楚这个生意目前正在做什么，随着时间的推移你可能会得到什么，你对得到这个结果会有多大的确定性，以及将这门生意与其他选择去比较……这就是我们做的，只是我们基本上只做规模较大的生意。 会计数字对我们很有帮助，在某种意义上，它通常指导我们应该思考什么。当然，如果我们发现人们在公认会计准则下尽可能乐观地解读数据，我们会非常担心那些看似篡改数据的人。要知道，有很多人这样做。 📚本文节选自【巴菲特答疑精选集】