#妙笔生花创作挑战# 茅哥继续下跌，创年内新低。 消息面上，瑞银白酒研报刷屏，因为宏观疲弱+供应过剩，瑞银认为未来一年整个白酒行业的供需将进一步恶化，悲观预期下茅台/五粮液的批价可能会继续下跌50%/17%，于是瑞银下调了茅台/五粮液/老窖和洋河的盈利预测和评级。 白酒主要看茅台，茅台主要看批价，本轮白酒的景气周期是从16年开始的，期间茅台股价和批价的走势基本一致。 茅台当下遇到的问题和以前有些类似，但不完全相同。 这是茅台近15年的批价走势，大致可分为二起三落。 一起是08年的经济刺激政策，基建部门发力，茅台消费投资需求双增，同时茅台处于提价周期。一落是限制三公消费+塑化剂事件，同时前期价格上涨积累了较多的渠道/社会库存，这轮批价一度跌到出厂价。 二起是因为棚改，大量资金进入地产行业，棚改受益人群得到大量补偿，花钱买了房房价持续上涨又变的更有钱，同时茅台收紧投放造成供给稀缺。相应的，二落是因为房价见顶，资产缩水导致需求减弱。 今年批价经过一年多的盘整后再度下跌，导火索是黄牛电商大战，但大背景还是需求偏弱，需求偏弱，部分是因为销售淡季，部分是因为宏观经济降速，居民收入预期悲观。 就复盘来看，茅台批价上升阶段通常伴随着经济向好，最重要的是一定要有造富的行业，让一批人富起来，08年是基建，16年是地产，然后茅台才因为它高端白酒的品牌效应，供给的有意限制，导致它受到这批人的青睐，成为这批人社交活动的首选。 所以说，现在批价企稳股价也涨不起来的原因就在这，跌破1380就是底吗？我觉得不见得，因为造富行业没出现。 造富行业没出现，需要用到高端白酒的场景就会少很多，茅台的生意就会变差。即便生意（业绩）没变差，人们对它的预期也会变差（杀估值）。 另外从股息的角度去看，先不说很多消费股市场并没有按红利股给估值，其次茅台最新股息率3.58%，这在我这可够不到高股息的标准。 所以要么茅台再跌点，要么茅台分红比例再高点，不然无论哪个方面看茅台，性价比也只能说凑活。
