曾经有一段时间，也就是刚接触价投的那会儿，我比较迷信ROE这个指标，专门找高ROE的企业，并且笃定非高ROE的企业不投。 那么高ROE代表的是什么意思呢？ ROE，即净资产收益率。公式是ROE=净利润/净资产。 从公式可以看出来，在相同的净资产分母值上，净利润越高，则ROE越高。 这说明ROE这个指标，代表了企业的赚钱能力。 举个例子：A企业用100万元钱的净资产，可以赚取10万的利润。则ROE为10%。而B企业用100万的净资产，可以赚取15万的利润。则ROE为15%。 在这里，B企业的赚钱能力就超过了A企业。 从赚钱能力的角度出发，我们似乎确实更应该投资高ROE的企业，因为这些企业一般都有一些特点，即有护城河、对手相对比较弱鸡、吸金能力较强等特征。 而ROE一度风靡的原因，被众多投资者认为是必备指标的原因，大概率来自于巴菲特说的那句话“如果只能用一个指标来选股，那就是ROE。” 但是经过投资的学习和进一步认知，我逐渐发现唯ROE论，这是极易误导人的！ ROE指标误导投资的表现有两个： 表现一：是ROE只能证明企业赚钱相对容易，跟是否适合买入没有太多关系。 也就是说好企业未必有好价格。价值投资的根基，还是应该立足于估值，在价值锚点以下买入。 也就是我常说的：买得便宜才是好买卖。 如果一个所谓的高ROE好企业，其市场估值已经透支了业绩很多年，那这个时候根本就不应该买入了。 再好的东西，高位接盘就是接盘侠！ 把这个观点总结一下，即：脱离估值的唯ROE论就是耍流氓。 原因二：忽视了ROE的可调节性。 还是那个公式：ROE=净利润/净资产。 在净利润恒定的时候，企业完全可以通过做低净资产来提升ROE值。 那么怎么做低净资产呢？最简单的办法就是提升分红水平。 比如我们常看到的双汇发展，因为接近100%的分红率，和另外的50%分红率的公司，也许赚钱能力是一样的，但是从财务数据上分析，双汇的ROE会高很多。 最后，说明一下，我现在认为在不同类型的企业之间，做出决定投资的时候，用ROE标准来进行比较，几乎是完全没有意义的。ROE可以用在同质化的企业上比较，也仅仅是如此一点用而已了。
