人民币汇率的定价逻辑

车站上空的明月，宛如一盏天灯。 由于经济复苏不及预期，人民币近期一直面临贬值压力。在央行的托底下，人民币的贬值空间被极大限制。因此当前呈现了窄幅波动的态势。此刻，我们来讨论下人民币汇率的整体定价逻辑，或许对深刻理解汇率有所帮助。 CNY与CNH 分别代表境内人民币与境外人民币。其中，CNY的定价逻辑如下： 1、境内外汇市场供求关系，这部分可以理解为自发浮动。这部分受到很多因素的影响，本文不详述，回头慢慢写。 2、按照中国人民银行公告〔2014〕第5号要求，CNY汇率只能在当日人行中间价基础上上下2%的范围内波动。我举个例子，2023.9.26当日早上中间价开在7.1727，则当日CNY波动范围应该是7.0292-7.3162。而当日CNY最高价是7.3122，可见已经逼近了波动上限。这说明央行正通过中间价管控汇率。这里我解释一下中间价的形成机制。人民币汇率中间价的形成方式为： 交易中心于每日银行间外汇市场开盘前向外汇市场做市商询价。外汇市场做市商参考上日银行间外汇市场收盘汇率，综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化进行报价。交易中心将全部做市商报价作为人民币对美元汇率中间价的计算样本，去掉最高和最低报价后，将剩余做市商报价加权平均（权重由交易中心根据报价方在银行间外汇市场的交易量及报价情况等指标综合确定），再加上逆周期调节因子，得到当日人民币对美元汇率中间价。 央妈只要调节中间价中的逆周期因子，就可以调节中间价，也就可以框死汇率波动的边界。这就是正在发生的事情。 3、央行其他干预及管控手段。之前写过一篇《央妈对人民币汇率的爱》，感兴趣的可以去翻，不赘述。 CNH的定价逻辑相对简单，主要是自由浮动，也有部分央妈干预的痕迹，比如最近央妈把离岸人民的融资利率提的很高，导致那些做套息交易以及靠融资做空人民币的势力消停了不少。 以上只是简单的描述了两个人民币汇率市场的定价逻辑。但实际上两个市场的报价会互相影响。具体如何影响？我明天再写。未来我会抽空详细写一下两个市场供求关系的决定因素，这部分内容很多，我一起弄个专辑收藏进去。