CNY和CNH的定价权之争

同样是人民币，由于市场不同，定价逻辑不同，实时汇率也不一样。这俩汇率之间其实存在着互相影响，举例来说：如果一根萝卜在香港卖20，在境内卖2块，大家觉得这很合理。但如果CNY是1：2，CNH是1：20，这就很不合理。如果货币也是一种商品，它的运输、仓储和销售成本远远小于萝卜，因此境内外的价差不会有那么大。为啥呢？因为当境内外汇率存在较大价差时，相当于出现了可以低买高卖的机会。于是，聪明的资本会想办法绕开各种限制去获取汇率差带来的好处，最终把价差拉平。在实际情况中，曾多次出现过境内外价差较大的时候，不过随着聪明资本以及央行管控等原因，最终CNY和CNH的汇率差一般不超过200BPS。这里顺便解释一下汇率表示单位，BP的意思就是BASIS POINT。比如7.3-7.2999=0.0001，这就代表1BP，如果2个基点，那就是2BPS，你们懂的。请注意汇率的基点跟利率基点完全不是一码事，利率1基点一般指年化万分之一，汇率基点是一次性的，且如果折算到本金上也不是万分之一。以USDCNY汇率为例，1基点折本金=0.0001/7.3=0.0000137，大概十万分之1.37。（严格来说汇率点应该用PIPS表示，利率才用BP，我就不再详细解释了，国内目前经常混用） 做了这么多铺垫，让我们来直面一个重要问题，CNY和CNH谁掌握了人民币汇率的定价权主动？ 由于CNH市场有投机商，投机交易活跃，汇率波动更加剧烈。在过往，CNH市场更多更快的代表了投机商的预期，因此汇率波动方向往往走在CNY市场前面，这就造成CNY经常被CNH牵着鼻子走的情况。只有在央妈干预的情况下，CNY才会引领汇率趋势。这其实是央妈不愿意看到的，明明是自己发行的货币，却被别人拿捏，于是央妈这几年采用了不少手段，试图把CNY的波动趋势掌握在自己手里。最近这段时间，央妈明显占了上风。未来等央妈退出强力管控，估计会有一阵子势均力敌的状态。补充一下，投机商主要是非国有资本，包括民间资本和海外资本。 国庆我去贡嘎采风，就封图上的那个山。1号下午如果有信号，找机会就着雪山给大家直播，没信号就算了。