作者/星空下的牛油果

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的韭菜

近日，无人驾驶的风，从出租车刮到了商用车。二级市场上，无人驾驶商用车相关概念股，喜迎上涨。

热度之下，来自安徽的安凯客车（000868）接连向市场传达利好消息。投资者互动平台显示：7月16日，安凯表示：在无人驾驶方面，公司已有5米、6米和6.6米三个米段的自动驾驶车型，在深圳和武汉等多地进行市场运营。此外，公司还在开发新一代自动驾驶客车，以更好满足不同运营场景的需求。

来源：同花顺互动平台

各种消息的催化下，7月16-17日，安凯股价连续两个涨停。面子虽风光，但安凯已连续多年销量下滑，业绩更是连续多年亏损。2022年，更是深陷债务危机，若非大股东救场，恐怕早已资不抵债。安凯骨子里，实在有些难看。

一、市场低迷，收入断崖下跌

从业务来看，安凯是一家集客车整车及汽车零部件的研发、制造、销售和服务于一体的大型综合客车厂商。具体来看，客车主要用于公共交通和团体运输。然而，近年因国内高铁、城际铁路及私人汽车的快速普及，客车市场需求不断萎缩。

公开数据来看：2015年开始，国内客车销量逐年下滑。2023年，国内客车销量为41.8万辆，相较于2015年55万辆的销量，下滑程度非常明显。

来源：公开数据整理

以客车头部企业宇通客车（600066）为例，近年无论是收入和利润，宇通均呈明显下降趋势。2023年，宇通收入约270亿元，较2016年下降约25%。

来源：公开数据

行业老大如此，安凯的日子便更加艰难（宇通收入规模约安凯十倍）。同花顺数据显示：自2018年以来，安凯的收入呈断崖式下跌。2023年，安凯收入约21.46亿元，较2016年缩水超50%。

来源：同花顺iFinD—营业收入

二、积极自救，尚未见效

没有市场，就要创造市场。

因时制宜，主要两条路：

双碳背景下，向新能源客车转型；

国内市场饱和，就出海开拓海外市场。

两条路，安凯都在走，但走得怎么样呢？

1►新能源转型

与家用车的新能源转型不同，国内新能源客车主要以城市公共公交为主。为加快新能源汽车的推广应用，政府增加了对整车厂商及公交运营商的补贴。

公开信息显示：2015-2019年间，新能源公交车运营补助最高达每车每年8万元。

来源：公开市场信息

补贴政策下，市场提前释放了需求。2015年上半年，安凯6000辆新能源客车产能正式投产。投产当年，新能源销量即破1000辆。数据显示：2021年，安凯新能源客车销量约2079辆，创收约10.68亿元，占总收入的60%。

来源：安凯客车2021年年报

然而，随着补贴政策的退坡，因产能提前被释放，新能源客车的需求开始下降。国盛证券数据统计，2016年新能源城市客车销量超10万辆，到2023年便缩减至3.5万辆。自2021年开始，安凯新能源销量持续下跌。2023年，新能源客车销量仅剩1490辆，创收不到9亿元，占比不到一半（2023年全年营收20亿）。

2►海外市场

目前来看，海外的新能源客车市场，尚处蓝海。国盛证券统计，2017-2023年间，海外新能源客车销量从0.1万辆增长到1.9万辆，复核增长率高达63%，未来仍有较大提升空间。

来源：国盛证券

市场虽有，但安凯在海外的挖掘深度并不高。2023年，海外创收虽同比大幅增长，但创收也仅为7亿元，仅占总营收30%左右。

三、外部输血，仅解一时之困

销量不佳，安凯虽努力缩减期间费用支出，但仍难免连续亏损。

来源：同花顺iFinD

不仅如此，剔除政府补助等非经常性损益，安凯已经连续八年（2016-2023年）亏损。最新业绩预告显示：2024年上半年，安凯虽表面扭亏为盈，但扣非净利仍亏损2000万，安凯的主业确实很难看。

来源：安凯客车2024年上半年业绩预告

连续亏损，导致安凯债务缠身。

2022年，安凯的资产负债率已升至97.7%。什么概念，与资不抵债仅一步之遥。为纾其困，2023年，安凯向其控股股东江淮汽车集团（2023年持股41.61%）增发筹资10亿元，用以偿还公司债务。

然而，此举只能解一时之困，偿债之后所剩无几。定增之后，安凯的流动和速动比率虽有提高，但仍未达安全线。安凯的财务危机，只是缓和并未彻底解除。

来源：同花顺iFinD

此外，在车企内卷大战中，江淮汽车（600418）自身已连续多年亏损。股东自身都难保，恐不能持续救安凯于危难。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。