8月26日，拼多多发布最新财报，至此，阿里巴巴（BABA.US/09988.HK)、京东(JD.US/09618.HK)、拼多多（PDD.US）电商“三巨头”二季报披露完毕。三家公司在营收方面均呈现正向增长，不过在净利润等方面存在着差异。作为国内网络消费景气度的晴雨表，“三巨头”的财报释放了什么信号？

8月15日，阿里巴巴发布2025财年第一季度（即2024年二季度）财报。财报显示，该季度阿里巴巴实现营收2432.4亿元，同比增长4%，市场预期2498.48亿元。“本季度业绩表明我们的战略奏效。我们专注于通过好货好价好服务以提升用户体验，带动淘天集团稳定市场份额，业务重回增长轨道。云计算业务收入实现积极增长势头，这得益于公共云和人工智能相关产品的采用量提升，我们将持续投入以保持市场领先地位。”阿里巴巴集团CEO吴泳铭表示。

同日，京东集团发布了2024年二季度及中期业绩，二季度，京东集团收入达到2,914亿元人民币，同比增长1.2%，上半年收入达到5,514亿元人民币，继续保持增长。其中，京东零售第二季度收入达2570.7亿元，同比增长1.5%。京东物流收入为442.07亿元，同比增长7.7%。新业务方面，第二季度收入为46.36亿元，去年同期为71.27亿元，同比有所下滑。

8月26日，拼多多发布2024二季度财报，拼多多本季度营收达到971亿元，同比增长86%。其中，来自在线营销服务及其他服务的营收为491.159亿元，与2023年同期的379.328亿元相比增长29%。来自交易服务的营收为479.437亿元，与2023年同期的143.479亿元相比增长234%。销售与营销开支为260.491亿元，与2023年同期的175.422亿元相比增长48%。

网经社电子商务研究中心特约研究员、百联咨询创始人庄帅认为，阿里在向好的方向发展，但是利润和营收增长仍然承压。京东的营收增速明显放缓，但是利润有很大的提升。拼多多即将进入新的投入期，营收和利润将出现明显放缓。

网经社电子商务研究中心特约研究员、鲍姆咨询有限公司董事长鲍跃忠认为，总体来看，零售电商面临两个方面的问题：一是市场环境带来的影响，线上、线下都面临比较大的市场下行压力，这对它们是非常大的考验；二是线上企业面临着多元化的渠道变化冲击，包括抖音电商等新电商模式的冲击。

无独有偶，网经社电子商务研究中心特约研究员、上海汉盛律师事务所高级合伙人李旻也认为，阿里、京东这两家电商巨头在二季度均进入了个位数的慢增长状态，这与当前宏观经济环境、消费者信心及行业竞争态势等因素有关。拼多多在过去几年中经历了快速的增长，其创新的社交电商模式受到了广大消费者的欢迎。因此到了投资者的高度关注和信任，其在市场上的表现引起了人们的广泛关注。

二季度阿里巴巴实现归属于普通股股东的净利润为243.9亿元，同比下滑28.77%。经调整EBITA利润450.35亿元。

二季度京东集团归母净利润为126.4亿元，同比增长92.13%。在非美国通用会计准则下归属于上市公司普通股股东的净利润达到145亿元人民币（约20亿美元），同比增长69.0%，净利润率首次达到5.0%，均大幅超出市场预期。

拼多多2024年第二季度归属于普通股股东的净利润为320.094亿，同比增长144%；不按美国通用会计准则，归属于拼多多普通股股东的净利润为344.321亿元，同比增长125%。

网经社电子商务中心网络零售部高级分析师莫岱青分析，京东显示出强劲的盈利能力，这一增长主要得益于京东在成本控制、运营效率提升以及供应链优化等方面的努力。而阿里巴巴的净利润则出现下滑，这主要是由于阿里巴巴在新业务领域的投入增加以及市场竞争压力加大所致。拼多多在二季度的净利润表现尤为亮眼，同比增长高达144%，且拼多多净利润开始接近阿里+京东两家之和。这主要得益于公司各业务板块的显著增长，特别是交易服务板块的大幅增长，以及公司在市场拓展和生态建设方面的积极投入。

网经社电子商务研究中心特约研究员、温州科技职业学院教授陈晓鸣表示，利润京东输阿里的主要原因在于自营是重资产经营，平台是轻资产经营，阿里的利润率远高于京东，所以利润总额上阿里依然高过京东近百亿元。与此同时，阿里利润增速远逊于京东的主要原因在于“分蛋糕的人”越来越多了，但京东的购物体验依然还是吸引到了越来越多的品质购物者。淘宝已不再是低价淘货的代名词，因为拼多多已经成了职场打工人特价购物的新宠，“看着玩着就买了”也被抖音、快手分了很多杯羹。

李旻也认为，京东在净利润方面表现强劲，显示出其良好的成本控制和盈利能力；而阿里巴巴则面临一定的利润压力，需要在保持营收增长的同时，进一步优化成本结构，提升盈利能力。拼多多则需继续深化高质量发展战略、加大生态建设投入并优化用户体验，以保持其强劲的增长势头并进一步提升市场份额。

阿里财报显示，今年天猫618大促实现GMV强劲增长，作为淘天集团重要的人群资产，88VIP会员人数持续同比双位数增长，超过4200万。88VIP会员经过退货包运费等多轮权益加码，于本季度迎来较大规模扩增，会员人数从上一季度3500万突破至本季度4200万。2024年5月，88VIP新增会员数同比增幅超过3倍。此外，阿里二季度研发费用为133.7亿，同比增长27.79%。

京东二季度用户数保持双位数增长，其中回流用户和两年以上老用户都在拉动大盘增长，购物频次也保持双位数增长。研发开支由2023年第二季度的41亿元增加3.6%至2024年第二季度的42亿元。研发开支占收入的百分比于2024年及2023年第二季度保持稳定，为1.4%

二季度，拼多多继续深化落实高质量发展战略，坚定地投入平台生态建设，不断提升消费体验和服务体系，持续优化供应链上行的质量和效率，进一步满足了最广大用户的多样化消费需求。此外，二季度，拼多多的研发投入达到29亿元，同比增长6%，主要源于在运营和研发上进行新一轮的投入。

网经社电子商务研究中心特约研究员陈虎东认为，研发投入增长应该会成为众多头部电商的主要方式，也基本上都是集中在供应链的优化方面，因为供应链的建设确实能有效降本增效，在外部就那么大的市场而言，从自身降本增效，也是很有效的。虽然头部电商的模式各有些许不同，但是基本上区别也不是太大，例如在供应链的建设和提质增效方面，以及对于优质商户的扶持和服务方面，基本上都是共识，至于发展方式，各有特点。

庄帅表示，阿里和京东需要借助新技术寻求新的增长空间，并降低商家在平台的经营成本，获得利润增长。拼多多面临更为激烈的国内外竞争和矛盾加剧的商家关系，以及下沉市场的消费升级需求，需要聚焦农产品品类的同时，积极引进品牌商家提升平台供给质量。

“消费体验与平台的供给结构和质量、平台的服务水平息息相关，三大平台需要通过品类差异化优势和服务优势，争取更多优质商家服务好消费者。”庄帅补充道。

网经社电子商务研究中心特约研究员刘俊斌也认为，阿里、京东、拼多多均重视低价和用户体验，符合市场需求，但这一波的低价，和原来的“物不美价廉”有本质的不同，需要平台准确把握，需要对波行情的阶段性、特殊性有清醒认识。京东采用了大促销、工厂电商等形式、阿里升格1688参战，拼多多本来就是低价优势，但三家都要做细致工作，不能简单应对。