11月1日公布的10月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得50.3，较9月回升1.0个百分点，在9月短暂收缩后重新升至荣枯线以上。国家统计局此前一日公布的10月制造业PMI上行0.3个百分点至50.1，同样回到扩张区间，结束了此前连续五个月的收缩。至关重要的是这一数字优于市场预期，路透社和彭博社早前各自展开调查后得出的预测中值皆为49.9。

PMI重回扩张区间意味着啥？统计局的PMI指数站上了荣枯线，这个事情它确确实实受到了九月底出台的一系列的增量政策的推动。但是我们不能只看一个笼统的，这里面其实是有结构的。

第一个结构就是需求指数。在PMI指数里面，主要看新订单指数。10月制造业新订单指数升至5月来最高，也就是说需求也开始出现了回暖迹象。

这个事情是非常重要的。因为之前我们的经济整体呈现的是有效需求不足，导致的是一个产能过剩。大家都在卷，卷光伏、锂电、EV等。现在新订单指数站上荣枯线，说明国内的需求端开始出现了好转，这是一个积极的信号。但是生产的扩张速度要比需求的扩张速度更强，也就是说还需要政策进一步的加持和支持。否则的话，需求端的这种持续性还是存疑的。

第二点，我们的PMI指数里面呈现出的另一个结构化特征是什么？大家看以下数据。

从企业规模看，大、中型企业PMI分别为51.5%和49.4%，比上月上升0.9和0.2个百分点；小型企业PMI为47.5%，比上月下降1.0个百分点。

就是大型和中型企业的PMI指数回升比较明显。但是，小型企业以及小微企业的PMI指数依然比较疲软。这其实代表的是我们的民营经济的恢复的力度和节奏，不及国有企业。这同时也说明了我们很多出口导向型的这种企业，它的景气度开始回落。这一点和之前公布的进出口数据是能够呼应上的。

第三点，非制造业的PMI指数也重回了扩张区间。包括建筑业和服务业在内的非制造业PMI在9月跌至50.0后，本月升至50.2，表明两大行业(建筑业和服务业)的需求正在逐步复苏，景气度上升

基本上就是这四点。其实我们看PMI指数是为了观察后续经济的走向。

那么与PMI指数相呼应的是：PPI指数。就是这个生产制造的指数起来了之后，它能不能传导到工业品出厂价格指数（PPI），你还得把这种回暖传导到价格层面上，而代表价格层面上，更关键的指数是PPI指数。

我们后续观察的时候，要把前面的PMI指数和后边的PPI指数要对应起来看，才能看到一个比较清晰的经济是否是一个筑底回升的状态。其实我们看PMI指数基本上就是这三点。

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