观点小结
11月5日-6日，美国大选期间， RU和NR分别上涨475（2.69%）和540（3.82%）元/吨。
泰国出口量推算：假设今年4季度的出口量无异常扰动，预计2024年全年泰国出口总量同比减少2.0-5.7%。若4季度补量超预期，即2024年全年泰国出口总量同比减少不超过2%的情况下，倒推泰国产量甚至可与去年持平。考虑到11-12月拉尼娜发生的概率还在持续增加，这种情况比较极端。
原料价格底部推算：聚焦到4季度，胶水价格底部在62.9-73.6泰铢/千克，11月6日胶水报价为64.0泰铢/千克，处于价格底部区间内，与最小值相近；杯胶价格底部在50.2-56.7泰铢/千克，11月6日杯胶报价为58.4泰铢/千克，略高于推算的价格底部。目前，水杯价差来到近几年的低位水平，水杯价差略显不合理，预计后续水杯价差走扩。
下游的扰动：预计11-12月轮胎厂产量季节性小幅走弱，叠加美国大选扰动，出口情况预计进一步走弱，这种情况下，下游轮胎厂对高价原料的抵触情绪放大。终端受到国内一系列政策提振，内需带动下，乘用车销量预计维持。
1 原料价格底部判断
泰国出口总量推算：2024年1-9月泰国橡胶出口总量(包括天然橡胶和混合橡胶)为288.7万吨，同比减少5.63%；回顾1-6月泰国橡胶出口总量为185.6万吨，同比减少15.45%。不难发现，出口总量与去年相比，差距在逐渐缩小。近三年数据来看，4季度的出口量大约可以占到全年出口量的24.2-27.0%。假设今年4季度的出口量无异常扰动，不难推算，2024年全年泰国出口总量同比减少2.0-5.7%。若4季度补量超预期，即2024年全年泰国出口总量同比减少不超过2%的情况下，倒推泰国产量甚至可与去年持平。但这种情况比较极端，需要接下来两个月产区没有天气因素扰动，考虑到11-12月拉尼娜发生的概率持续增加，近期也有台风频繁扰动，这种情况出现的可能性不大。图1 泰国出口总量季节图
数据来源：紫金天风期货研究所
图2 IRI Nino指数预测
数据来源：CPC，紫金天风期货研究所
原料价格底部推算：我们统计了近10年的胶水、杯胶的月度最高、最低价格，今年的胶水、杯胶价格经历了2轮涨跌，目前处在第2轮下跌中。从全年的维度来看，2016-2022年胶水的价格下跌约为15.5-27.9泰铢/千克，跌幅大概在23.0-39.3%之间；聚焦到4季度来看，2016-2022年10-12月期间，胶水的价格下跌约为3.3-13.0泰铢/千克，跌幅大概在8.0-21.3%之间。从全年的维度来看，杯胶价格变动幅度比胶水小。2016-2022年杯胶的价格下跌约为3.8-14.6泰铢/千克，跌幅大概在7.7-28.8%之间；聚焦到4季度来看，2016-2022年10-12月期间，杯胶的价格下跌约为2.5-8.2泰铢/千克，跌幅大概在7.4-18.0%之间。图3 胶水月度最高、最低价格统计
数据来源：QinRex，紫金天风期货研究所
图4 杯胶月度最高、最低价格统计
数据来源：QinRex，紫金天风期货研究所
我们聚焦到4季度，按照跌幅去计算，胶水价格（假设4季度胶水最高为80.0泰铢/千克）底部在62.9-73.6泰铢/千克，11月6日胶水报价为64.0泰铢/千克，处于价格底部区间内，与最小值相近；杯胶价格（假设4季度杯胶最高为61.2泰铢/千克）底部在50.2-56.7泰铢/千克，11月6日杯胶报价为58.4泰铢/千克，略高于推算的价格底部。目前，水杯价差来到近几年的低位水平，水杯价差略显不合理，预计后续水杯价差走扩。3 下游轮胎厂的接货意愿
轮胎产量：10月半钢轮胎产量同比增加，环比小幅下滑，1-10月半钢轮胎产量同比增加7.5%；全钢轮胎产量同比大幅下滑，环比大幅下滑，1-10月全钢轮胎产量同比下降3.5%。10月轮胎产量普遍出现下滑，推测一方面是由于季节性减产，另一方面是由于出口表现转弱。图5 中国轮胎产量季节图
数据来源：隆众，紫金天风期货研究所
终端库存：9月乘用车销量表现亮眼，商用车销量较差，货运行业景气度依旧较低。9月重卡销量约5.6万辆，环比大幅下滑。乘用车经销商库存低位运行。图6 中国汽车经销商库存指数季节图
数据来源：wind、紫金天风期货研究所
预计11-12月轮胎厂产量季节性小幅走弱，叠加美国大选扰动，出口情况预计进一步走弱，这种情况下，下游轮胎厂对高价原料的抵触情绪放大。终端受到国内一系列政策提振，内需带动下，乘用车销量预计维持。免责声明
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