浙江新安化工集团股份有限公司（股票简称：新安股份）创建于1965年，2001年9月在上交所主板上市，主营作物保护、硅基新材料、新能源材料三大产业。

新安股份的作物保护业务形成了“中间体-原药-制剂”的一体化发展模式，涵盖种子种苗、除草剂、杀虫剂、杀菌剂和作物营养等完整的作物保护体系，为保障粮食安全、助力增产增收提供植保综合解决方案。

其硅基新材料业务拥有从上游硅矿开采冶炼、有机硅单体合成和下游产品制造的完整产业链，产品广泛应用于电力通信、轨道交通与汽车、医疗健康、消费电子等领域，畅销全球130多个国家和地区。

新能源材料业务基于"磷基、硅基”两大产业基础与优势，围绕新能源应用场景打造材料综合解决方案，构建“三足鼎立”的新发展格局。新安股份是全球农化销售20强、中国氟硅行业领军企业、中国制造业500强、中国化工500强。

新安股份2024年上半年稳住了下跌的趋势，但2023年的下跌确实有点猛，大有一步跌到位，然后再慢慢反弹的节奏。

但是，各产品系列并非都保持稳定，其中“硅基材料基础产品”、“硅基终端及特种硅烷产品”和“化工新材料”业务是有所增长的，但“农化自产产品”和“农化贸易产品”等业务却有所下跌。半年报中没有分地区的营收构成，从其2023年看，国外市场的占比是27.1%，而2022年时还高达37.2%。

净利润方面，也是2023年就一次下跌到位，快跌到保本点了，然后就是2024年上半年开始了15.5%的较大幅度反弹。

从2022年三季度，新安股份就结束了上半年的增长状态，这一下跌就持续了六个季度，而且这六个季度的净利润是断崖式下跌。直到2023年四季度，出现了单季亏损后，在2024年才基本稳住了营收下跌的趋势，净利润开始反弹，别看净利润的反弹幅度很大，看金额实际上却很低。

毛利率在2021年大幅上涨创下了近几年的新高，2022年虽然有所下跌，但由于营收更高，并不影响其在毛利额和净利润方面继续创下新高。2023年的毛利率下跌，直接刷新了近几年的新低，2024年上半年还在下跌，又再次刷新了新低。

2021年和2022年玩出了“葵花宝典”（年化净资产收益率超过毛利率）的绝招，但绝招后的副作用已经消化了一年半，还看不出来在底部究竟还要持续多久。

各大产品系列的毛利率差异极大，同比变化也比较大，虽然也有“硅基终端及特种硅烷产品”等业务的毛利率同比有所增长，但大多数业务的毛利率都在下跌。起到较大影响作用的是第一大业务“农化自产产品”和第二大业务“硅基材料基础产品”，前者是下跌幅度较大，后者是在微利状态下仍在微跌。

2020年时，新安股份的主营业务盈利空间为5.4个百分点，在这一行算是不错的水平。2021年和2022年的高光时刻简直太幸福了，主营业务盈利空间高达17.2和16.4个百分点，当时，包括新安股份在内的从业者都不会相信这会成为常态。但是，2023年只有1.8个百分点，2024年上半年只有0.4个百分点，也让大家没想到，这样玩过山车，确实比较考验大家的心理承受能力。

盈利较好的那两年，新安股份还是没有忘记计提资产和信用减值损失，最近一年半这方面多少有些净收益，相对于其不高的净利润来说，起到了相当大的作用，特别是2024年上半年的表现还不错。

毛利率波动很大，虽然有2023年四季度的反弹，但总体持续大幅下滑的趋势相当明显。离现在最近的2024年二季度跌破了10%，当季的主营业务已经出现亏损。虽然2023年三季度也出现了主营业务亏损的情况，但通过毛利率反弹和期间费用控制，还能扭转局面。现在想要再扭转局面，可打的牌又少了，至少节流方面的牌已经打过了，不能老用这一招，几乎就只有坐等毛利率反弹了。

在2022年及以前，表现良好的“经营活动的净现金流”，最近一年半也表现欠佳。由于固定资产的规律比较大，不得不继续扩大净融资。

固定资产和经营性长期资产都在快速增长，最近一年半的产能增长与营收下跌形成鲜明对比。这种双重挤压，一般都会对业绩造成严重影响，这方面我们前面已经看到了。

三大业务都有项目在建，哪一方面似乎都有扩充产能的动力和压力，毕竟竞争对手们差不多都在扩产，不跟是不行的。

由于2021年和2022年的大额盈利，新安股份的长短期偿债能力都明显改善，何况这之前就不算差。虽然固定资产投资的规模偏大，但折旧规模也较大，且其投资比同行其实并不算夸张，还是遵循了“量入为出”原则的。

这一年半的营收下跌或持平，并没有降低客户和供应链上的欠款，除了预收款外，其他都还在增长。这说明其供应链上还有压榨的空间，也说明他们现在在经营方面的商业信誉还不错。

但任何时候透支供应链资源都是会有成本的，他们不太可能在现在的营收规模下，还有太大的增长空间了。

坐拥三大热门行业的新安股份，前两年可能没想到现在的全面熄火，这算是系统性趋势变化吗？

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！

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