在本周证实美国创纪录的收成之前，大豆价格已经在历史性的下行调整中，如果需求改善，最新的价格水平可能会令人满意。

但这是一个很大的“如果”！

芝加哥期货交易所11月大豆期货SX24本周三创下每蒲式耳9.55-1/4美元的历史新低，这是自2020年9月2日以来最活跃的合约最低水平。

此前，美国农业部周一预测，2024-25年美国大豆期末库存同比增长62%，达到5.6亿蒲式耳，为历史第三高，远高于4.65亿蒲式尔的贸易预期。

这一巨大的库存数字是由于大豆产量比任何人预测的都要大，主要是由于种植面积异常大。

自周一以来，大豆期货平均价格为每蒲式耳9.72美元，这是自2020年8.99美元以来的最低平均价格，这是8月中旬连续第三年价格低于9美元。

但当根据通货膨胀调整过去的价格时，9.72美元成为自2006年以来的最低平均价格，当时中国大豆进口热潮还处于早期阶段。

过去几个月价格的大幅下跌表明，市场已经为美国农业部本周公布的看跌形势做好了准备。

自今年年初以来，11月大豆价格下跌了23%，比2023年8月中旬下跌了约26%。尽管新的价格水平似乎符合基本面设置，但这两次离职都是至少三十年来最大的。

新场景，新价格

在需求的背景下，不断膨胀的美国大豆供应负担较小。美国农业部的最新估计表明，2024-25年美国库存将使用12.8%，为五年来的最高水平，远高于前一年的8.4%，这只是过去二十年中第五高的比率。

根据对8月份历史库存的分析，结合相应价格水平的预测，考虑到目前2024-25年12.8%的前景，11月份的大豆价格在每蒲式耳9.25美元至10美元之间。

这意味着大豆可能已经徘徊在公平市场价值附近，但贸易对需求的不信任可能会破坏这一结论。

美国农业部对2024-25年美国大豆出口的预测相对于作物规模来说非常保守，但由于最近的销售缓慢，许多行业成员怀疑美国出口商能否从最大买家中国获得足够的业务。

需要指出的是，更多的大豆将从主要供应商巴西运抵，近年来，中国对饲料需求一直在增加，而巴西的作物潜力不断扩大，美国市场处于不利地位。

2025年修正

除非需求出现任何意外刺激，否则美国农民可能不得不在2025年削减大豆种植面积，以防止国内库存进一步膨胀，特别是如果本应提高大豆使用量的可再生燃料推动继续令人失望的话。

2024年，农民将大豆种植面积同比增加了4%，同时由于油籽的盈利潜力更好，玉米种植面积也相应减少。尽管有所增长，但今年的大豆种植面积为8710万英亩，比2017年的高点低300多万英亩。

2017年和2018年的过度种植，再加上2018年阻碍美国大豆出口的贸易战，导致2018-19年的期末库存达到9.25亿蒲式耳的历史最高水平。

这种情况的无意纠正始于2019年种植期间的严重洪水，2020年，在疫情驱动的价格暴跌中，农民放松了计划。总的来说，这从最初的想法中抹去了1000多万英亩的大豆。

期货需要一段时间才能做出有意义的反应，因为从2018年6月到2020年9月，它们一直低于10美元大关，尽管2020年中期中国购买的复苏是豆类价格开始走高的最初催化剂。