导语：自2020年9月CBOT大豆突破1000美分/蒲关口以来，接连创出新高。虽然2022年以来CBOT大豆价格重心逐步走低，但时至今日，再见CBOT大豆11月合约再破1000美分/蒲，可谓周期轮回。与此同时，国内豆粕市场期现货价格同样触及四年来低点。

首先从价格上来看，以CBOT大豆11月合约为例，2024年8月12日盘中跌破1000美分/蒲，相比2022年6月9日高点1585美分/蒲跌幅高达约37%。由此可见，CBOT大豆价格已然逐步回归2020年牛市启动前位置，斗转星移，真是周期轮回。

在此背景下，自然可以从供需基本面数据体现周期变化。供给端，全球大豆产量回升，大豆消费增速不及产量增速，令大豆库存累积。从USDA公布的7月全球大豆供需平衡表数据来看，预计2023/2024年度全球大豆期末库存达1.11亿吨；且2024/2025年度全球大豆产量4.22亿吨，期末库存将高达1.28亿吨。如果这一预期实现，将创下自CBOT大豆价格下跌以来最高的结转库存。

与此同时，眼下市场关注的大豆主产国-美国，2024/2025年度大豆有望迎来丰产。针对即将公布的8月USDA报告，分析师平均预计美国2024/25大豆产量预计为44.69亿蒲式耳，新季美豆单产为52.5蒲/英亩，美豆收割面积为8511.0万英亩,2024/25年度美豆期末库存为4.68亿蒲式耳。从表中可以看出市场普遍预估预估24/25新季美豆单产将上调，美豆新季供应维持宽松格局。因此近期在美国大豆生长关键期将近2个月时间里，CBOT大豆期价罕见的出现不断下行，接连新低。

当然，也需要注意到CBOT多个农产品期货价格均创出多年来低位，且多数跌回至4-5年前的价格一线。CBOT大豆的持续大跌，不仅有着自身供需基本面因素，也跟整个农产品周期下行的大环境息息相关。

在国际市场CBOT大豆跌破1000美分/蒲关口后，导致进口大豆成本不断走低，国内豆粕估值重心不断下移。与此同时，国内豆粕现货供给充足，豆粕消费不及供给增速，且自身消费相对疲软，从而令豆粕库存持续累库。据Mysteel对国内主要油厂调查数据显示，全国油厂大豆库存714.78万吨，较上周增加47.58万吨，增幅7.13%，同比去年增加131.18万吨，增幅22.48%。豆粕库存147.01万吨，较上周增加5.80万吨，增幅4.11%，同比去年增加75.67万吨，增幅106.07%。如此庞大的大豆、豆粕库存，令豆粕价格持续走低。其中国内沿海多数市场豆粕现货价格在2900元/吨附近，期货M2409价格同样跌破3000点大关。相比去年8月豆粕期现货价格双双突破5000元/吨高点，目前豆粕价格可谓弯了腰。

展望后市，全球大豆供需预计进一步走向宽松，大背景对应的是CBOT大豆价格重心不断下移，国内进口大豆成本重心下探。这将意味着未来价格的反弹需建立在阶段性的利空出清，价格在阶段性有足够的吸引力，才能具备上涨的契机。国内豆粕方面，关注进口大豆成本端的变化，以及国内大豆豆粕累库周期的结束。在此背景下，建议多看少动，谨慎抄底，耐心等待，注意风险控制。