很多人问我，为什么主要分析赣锋锂业，而不是别的锂盐企业？因为赣锋锂业是上市公司中锂盐销量最大的企业，是NO.1，对碳酸锂等锂盐价格走势具有重要影响。从数据上看，2023年，A股上市的14家锂盐企业中，赣锋锂业的锂盐销量为10.18万吨，是第2名天齐锂业的2倍左右，占这14家锂盐企业2023年锂盐销量总和的1/4左右。

一、锂企锂盐收入及毛利率概况

按照2023年锂盐业务收入从大到小排序，依次是赣锋锂业、天齐锂业、天华新能、雅化集团、盛新锂能、盐湖股份、永兴材料、中矿资源、藏格矿业、吉翔股份、江特电机、川能动力、西藏矿业、融捷股份。

如果以年销1万吨作为门槛的话，迈过这道门槛的企业只剩下9家，这9家企业中，盐湖股份、藏格矿业是盐湖提锂的代表，赣锋锂业、天齐锂业是锂辉石提锂的代表，永兴材料是锂云母提锂的代表，这5家企业都是我曾经研究过并写过专题研报的。

剩下的4家企业，虽然我没有深入研究过。从上图的毛利率情况，也可以了解一二，一般来说，凡是毛利率高于50%的基本上都是有矿的，而且矿是可以并表的；毛利率低于50%的一般来说没有矿，或者参股一些锂矿但是卖矿收入不并表，体现在报表上就是赚个“辛苦钱”。

二、赣锋锂业毛利率及碳酸锂毛利率比较

赣锋锂业就是属于那种赚“辛苦钱”的。按照《赣锋锂业和天齐锂业的碳酸锂生产成本》，碳酸锂的生产成本由锂辉石、硫酸和纯碱等原材料、能耗、折旧、直接人工和其他费用（如废渣处理费）构成。

由于锂辉石、硫酸和纯碱等原材料的价格每时每刻都在变化，因此，碳酸锂的生产成本也在随之变化。

从2023年4季度以来，碳酸锂的成本价和现货价的走势黏合在一起。碳酸锂的毛利率也在0%上下波动。

因此，2023年4季度，锂辉石提锂工艺的毛利率为1%；2024年1季度，毛利率为2%；2024年2季度，毛利率为4%；到了3季度，毛利率接近为0%。

之所以两者存在差距，有三方面原因。一是因为赣锋锂业并不是实时采购、生产、销售，采购原材料采购到产品销售是需要一定周期；二是赣锋锂业的营业收入除了碳酸锂以外，还有锂电池、电芯及其他，也会影响公司整体毛利率；三是赣锋锂业利用套期保值降低了价格变动的负面影响。

三、小结

总的来说，赣锋锂业作为龙头企业，一般情况下是可以度过行业周期低谷的；未来的行业反转，还需要等待纯电车型的进一步普及。