#头条创作游园会#蘑菇街，成立于2011年，是一家专门服务于女性用户的导购电商平台

它第一大股东为腾讯，持股18%，第二大股东为创始人陈琪，持股11.9%，此外高瓴资本持股10.2%，实控人是腾讯

2016年到2018上半年，蘑菇街的营收为11.10亿元、9.73亿元，4.89亿元，扣非归母净利润为-9.39亿元、-5.58亿元、-3.03亿元

经营活动产生的现金流净额为-8.32亿元、-3.15亿元、-2.64亿元，毛利率为65.97%、67.35%、68.88%，净利率为-84.62%、-57.34%、-61.87%。

乍一看，它的财务状况实在太棘手，先不说净利润年年为负，2年半的累计亏损高达18亿元，其营收还连年下滑，现金流同样也惨不忍睹

先看商业模式，作为一家导购平台，平台上的参与者主要有三方，分别为时尚达人、用户、商家

时尚达人在平台上以直播或图片的形式，分享穿衣心得，同时给出商品的链接。

用户跟随时尚达人的分享，点击链接，通过平台向商家购买商品。

这样闭环的交易模式下，作为平台的蘑菇街，有三种变现模式，分别为营销服务收入（商家广告收入）、佣金服务收入（商家佣金收入）、其他收入

此处的其他收入包括消费金融及平台自营收入。

2016年到2018年第一季度，它的营销服务收入为7.40亿元、4.77亿元，1.02亿元，占当期收入的比例为66.71%、49.01%、39.91%

佣金服务收入为3.25亿元、4.16亿元、1.17亿元，占当期收入的比例为29.30%、42.74%、45.78%

其他收入为4426.9万元、8026.4万元、3655.9万元，4.77占当期收入的比例为3.99%、8.25%、14.30%。

目前，蘑菇街的现金流业务是营销服务和佣金服务，其中佣金服务收入占比逐年上升

梳理到这里，有几个要点，我们需要总结一下：

蘑菇街乍一看是个电商平台，但其实从商业模式来看，它没法和淘宝、京东、拼多多这类平台相比，反而更像是一个“垂直社区”，平台上聚集时尚买手，然后通过交易变现。

其实，它的商业模式，和我们之前分析的宝宝树（母婴社区）、汽车之家（车友社区）、平安好医生（移动问诊）颇为类似

我们的第一个假设：钱是不是大多烧在了研发里？

本案，蘑菇街的研发费用主要包括研发人员的工资及以股权形式支付的报酬

2016年到2018年上半年，蘑菇街的研发费用为4.18亿元、2.89亿元、1.24亿元，占当期收入的比例为37.66%、29.70%、25.33%，占比呈下降趋势

预知后续，且听下回分解

不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎