11月的美联储会议因为和美国总统大选日期冲突延迟了一天，北京时间11月8日凌晨才公布议息结果。

和市场预期的相同，美联储继续“放水”，宣布降息25个基点，加上9月已经降息了50个基点，当下的美国联邦基金利率已跌至4.5%至4.75%。

降息25个基点的结果没有悬念，不确定之处在于美联储对未来货币政策和美国经济的态度，从主席鲍威尔的讲话来看，持续大幅“放水”的态度不如9月会后那么坚定了。主席先生会后大致说了以下几点。

第一，今年12月还会召开一次FOMC会议，是降息还是维持利率不变犹未可知，但可以确定的是绝不可能重走加息老路。

第二，美国的物价水平虽然高于预期但整体可控，美联储有信心让通胀率降至2%的长期目标。

第三，老美经济形势不错，预计2025年可能比今年还好，面临的下行风险减弱。

第四，美联储认为美国目前的财政路径不可持续，意思是政府发行的国债太多了。

第五，谁当总统短期不会影响美联储的货币政策。

第六，哪怕新任美国总统特朗普要求主席辞职，鲍威尔也不会辞职，要干到2026年5月。

根据上述内容，我们来解读一下。

美联储号称全球央行，所以各国都很关心美联储的决定。官方渠道没有表态12月会不会降息，但市场在会后给出了判断，预计12月再降息25个基点的概率超过70%。

如果真是如此，美国前三次的降幅幅度累计为100个基点，比2022年3月开始的前三次加息幅度要少，当时一共是150个基点。之所以如此可能是因为担心降得太快会引发通胀反复，与鲍威尔提到的通胀水平高于预期相匹配。

降息其实只看两点，一是通胀，二是经济，最能体现后者的经济数据是就业情况，最新一期美国的新增非农就业人数只有1.2万，远远低于前值和市场预期。

仅看这项数据的话我不清楚美联储和鲍威尔如何得出美国经济形势不错且明年会更好的结论。可能是上月刚公布的美国三季度GDP增速还算可以，但如果下次非农数据依然不给力的话，美联储很有可能会改变判断，12月降息25个基点的概率下降，“放水”节奏降速。

美联储提到的美国财政政策不可持续是有点私心的。

美国当下的国债余额超过35万亿美元，在低利率甚至零利率情况下利息很少，本金多没事，可以借新还旧；利率水平高的时候情况就不同了，利息成为美国财政支出的大项，这可是每年接近1万亿美元的利息支出。

要快速减少利息支出就两条路，一是还本、二是降利率，前者不可能，后者要看美联储降息的情况。现在美联储估计自己不会很快大幅降息，得出了美国财政政策不可持续的观点也就不足为奇了。

最后说说特朗普和鲍威尔之间的私事。

川普第一次当总统时提名鲍威尔当美联储主席，说明刚开始“懂王”认可老鲍。然而，后来两人有了分歧，特朗普希望快速降息，鲍威尔担心通胀，没有完全按照特朗普的建议做，搞得川普公开炮轰鲍威尔，说后悔当初提名老鲍当美联储主席。

后来特朗普在2020年竞选失败，可鲍威尔在拜登执政时期连任美联储主席。美国通胀抬头时美联储加息节奏偏慢，这让不再是总统的特朗普更恼火了。

现在特朗普回来了，你觉得他会对鲍威尔什么态度？我觉得特朗普会很不爽，而且他上台后必然是希望美国赶快降息的，因为利率下降后经济旺盛，美国民众有钱花、有工作干，自然觉得特朗普当总统立竿见影，比拜登干得好，民意支持率得以攀升，弄不好四年后再做一届总统。可鲍威尔估计依然“以我为主”，

坚持根据美国经济数据判断是否要降息，到底要降多少基点。因此，这两人大概率还是不对付。

由于美联储在美国的地位超然独立，哪怕是总统也没办法直接让美联储主席走人，所以除非鲍威尔主动辞职，否则在2026年5月前有资本和特朗普总统“硬刚”。

两个老头未来会擦出什么样的火花？特朗普会不会为了达到目的搞出新花样？2025年美联储降息路径如何？这些问题将成为未来大家的关注重点，而金融市场也许会因为不确定性而上蹿下跳。

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