我们一再强调，本号持续关注房企的初衷，不是为了唱衰企业、唱衰行业，而是为了向房企提起警示，助力房企穿越周期，实现更为良性的发展。像是最近深陷舆论旋涡的碧桂园，我们之前一再警示其负债规模，尤其是近两千亿元的经营性负债，这些都是高悬其头顶的重压。诚然，按照财报公布数据来看，碧桂园手中的现金能够覆盖短债。但是，真正考验房企的，不是偿债能力，而是持续稳健的经营能力。如果碧桂园把现金全部用于偿还到期债务，那么后续的经营该如何进行？保交付、保民生工作又如何交代？

如今，碧桂园官宣未能按期支付美元债利息，我们觉得，这恰恰是碧桂园立足于现实、着眼于未来的良好契机。如今的碧桂园，在面对销售表现低迷、融资渠道未见明显改善的现实情况，首要任务就是保障现金流、推动公司的正常运营。至于债务问题，碧桂园完全可以效仿其他房企，对到期债务进行集中管理，该展期的展期，该重组的重组。只有获得足够充裕的缓冲时间，碧桂园必将成功穿越周期。这才是曾经的龙头房企，所应该拥有的韧性。

市场上有些人高呼，碧桂园将是第二个恒大。说出这种话的人，不是蠢，而是真坏。他们现在将碧桂园当下的困难，视为是行业第二个“里程悲式”的事件，其实是急于看到房地产行业陷入到更大的困局。在我们看来，恒大与碧桂园，完全没有可比性。

曾经的恒大，为了营造一座庞大的许氏商业帝国，将自己的资本触手，伸向包括足球、汽车、农输粮等广大的领域，肆意挥霍着来自银行、资本市场、投资人的金钱。最为无耻的，是恒大在遭遇危机之后，首先想到的不是积极地自救，而是裹挟着数万亿元的负债，对整个房地产行业进行要挟。最终，恒大未能得逞，直接坠入万劫不复的深渊。再来看碧桂园，完全是行业典范的代表性房企。在这场行业寒冬之中，碧桂园一直坚持保障公司信用，不断使用自有资金去偿还到期债务。就在上个月，碧桂园还坚持偿还了几十亿元。而这些钱，除了来自公司的经营性回款以外，还包括碧桂园多次配股所筹得资金，甚至于来自杨惠妍出售碧桂园服务股票所得的数十亿元现金。由此来看，碧桂园上上下下，一直都在众志成城，守护着房企龙头的尊严。这完全是一个负责任的民营房企，所应当具备的觉悟和姿态。现如今，碧桂园未能兑付美元债利息，我们倒是觉得，碧桂园并不是还不起区区一亿元的利息，而是在做着最新的策略安排。

如今的碧桂园，是应该有着更新的考量了。诚然，碧桂园一直在积极偿还着到期债务。但是，碧桂园应该明白，但是，真正考验房企的，不是偿债能力，而是持续稳健的经营能力。如果碧桂园把现金全部用于偿还债务，那么后续的经营工作该如何进行？我们也应当理解碧桂园的初衷。作为市场上硕果仅存的几家未爆雷民营房企之一，又是曾经的行业龙头，碧桂园自然有责任和动力，守护着民营企业最后的颜面。但是，碧桂园应该愈发清晰地认识到，这场行业的周期性下行，远没有结束。而碧桂园苦苦支撑之下，期望的行业互暖，也没有到来。首先，今年上半年楼市表现持续低迷，多项指标降幅继续扩大。而对于碧桂园而言，其面临的考验更为艰巨。要知道，碧桂园是当之无愧的“三四线城市之王”，曾吃透了城镇化、棚改货币化的政策红利。然而，随着三四线楼市的冰冻期来临，碧桂园面临着巨大的去化压力。曾经的时代红利，如今成为碧桂园摔不掉的沉重包袱。再者，从融资环境来看，虽然自去年年底以来，一系列利好政策落地，对房地产企业融资支持的力度也在不断加大。但是，房企的融资紧张仍没有得到明显好转。

以碧桂园为例，自去年年底以来，碧桂园多次发行中期票据，，并获得多家银行的定期贷款融资。但是，这些钱对于碧桂园而言，只能算是杯水车薪。而真正意义上的大钱，比如说186亿元的小公募，却迟迟不能落地。也就是说，在没有销售回款以及融资资金的全力支持下，碧桂园对于到期债务的偿还，只能算是苦苦支撑。长此以往下去，必将给碧桂园的正常经营，带来无尽的损害。

而此次碧桂园暂停支付美元债利息，我们觉得，这是碧桂园理念的根本性转变。有些文章一直在鼓吹，碧桂园拥有韧性，一定能在30天的宽限期内，兑付这两笔利息。但是，在我们看来，碧桂园即便是最终完成了兑付，也只是强弩之末，之后的危机仍不可避免地到来。我们认为，在这种情况下，碧桂园应该认清现实，不要有过多的顾虑，要以公司的长远发展为考量，不要因小失大。

碧桂园，或许应该做到以下几点。首先，不要背负过多的负担，在一定的条件下，可以暂缓守护信用的工作。也就是说，在应对后续到期债务时，该谈展期谈展期，该重组就重组，当下首要的任务，就是保障现金流、保障公司后续的正常经营。当然，碧桂园在债务集中管理的过程中，也必须尽可能地保障债权人的权益，已获得债权人的全力支持和配合。现金流得以保留，接下来碧桂园的工作重心，就是保交付。碧桂园要确保项目的正常建设，这是关系到民生稳定的重要原则性问题。从最新的数据来看，今年上半年，碧桂园交付房屋共27.8万套，在交付量上稳居行业第一。而这份工作，只能进行推进，不能有丝毫放松。最后，碧桂园的重要工作，还有促销售。眼下来看，碧桂园的核心难点，就是销售去化。毕竟，房子是建好了，卖不出去也是白瞎。而碧桂园要想重获消费者的信心，首先要在房屋的质量问题上做出努力。要知道，碧桂园的口号——“五星级的家”，早已被调侃称“五星期的家”。要想让消费者买单，就必须为消费者提供更为优质的服务和产品。再者，碧桂园还得在销售策略上下功夫。而之前“准现房”的销售概念，就是一个很好的尝试。总得来说，时下的碧桂园，确实遭遇到不小的麻烦。但是只要获得充裕的缓冲期，在经济恢复向好、房地产市场企稳的大背景之下，碧桂园必将穿越周期、重归发展之路。毕竟，碧桂园不是恒大，它值得活下去。