在信用货币时代，实体经济创造供给，金融行业创造需求。金融与实体是同起同落的相辅相成的关系。如果金融行业有短板，实体经济就扩大不了。

正所谓一阴一阳谓之道，阴阳相合方利万物。任何的轻金融重实体的观念都是错误的。

过去中国经济的高速增长，改革开放的成功，是多个政策的合力结果，既有实体经济政策的贡献，也有金融行业政策的功劳。

说到实体经济的贡献，主要就是我们的外贸出口政策，尤其是加入WTO之后，给我们带来了原始资本积累。

说到金融行业的贡献，就是1986年后银行业的股份制改革，以及1998年的房改。为什么说房改对中国金融行业的意义与价值，大于房地产单纯作为一个产业的意义与价值呢？

这是因为，迄今为止，房地产是中国信用货币的最大来源。信用货币的创造，需要抵押物，而大部分贷款与债券中的抵押物就是房产与土地。

所以在有了1986年后商业银行的蓬勃发展与1998年后的商品房改革之后，中国的货币约束才算被解除。

在可以顺畅地利用土地与房产进行抵押，源源不断将货币创造出来的基础上，我们实体经济的发展才如策马奔腾，一日千里。

正因如此，厦门大学教授赵燕菁才说，房地产才是中国最大的资本市场，为中国经济发展提供了庞大的资本来源。

目前中国存量房达到了500亿平方米，而全国均价是9000每平方米，这样算下来中国房地产的总市值就是450万亿人民币。

这450万亿的市值，就是银行可以对外放贷的信用额度构成之一。当然实际操作中，银行会根据抵押物市值打个折扣，比如打个7折。那么450万亿的7折就是315万亿，这巧恰与我们309万亿广义货币M2比较接近。

除了房子，银行的抵押品中，还有股票与债券，但这两者的总市值规模都不大。股票市值目前80万亿左右；债券市值，不算城投债，中央加地方差不多70万亿左右。这两者都和房产市值相差很多，所以它们没办法挑起中国资本来源的大梁。

显然，这几年的经济萧条，就是和作为货币发行最大信用来源的房价大幅下跌有直接关系。

虽然过去我们依靠房地产获得了大量丰富的货币及资本，为实体经济的扩张带来了动力与能量。今后我们依然可以走这条路，即使是房价跌了，我们的货币及资本减少了，但至少存量规模仍然是庞大的。

或者进一步说，我们使用了什么刺激方法，或者大幅度进行改革，又让房价恢复了上涨，那么我们是不是可以说，我们的经济就可以和美国进行较量了，我们在人口规模优势下，就可以超越美国了？

我的看法就是，只要中国的股市搞不好，中国经济想要超过美国就是不可能的。

中国和美国的资本来源结构不一样，中国的主要资本来源是房地产市场，而美国的主要资本来源是股票与债券市场，主要是股票市场。

这也就是说，只要美国股市一直上涨，美国的资本就越丰富，资本越丰富，形成的需求就越庞大，那么对经济增长的拉动就越大。

但是，我们的房价能一直上涨吗？说的极端一些，美国股市可以再翻10倍，我们的房价能再翻10倍吗？如果同样是资本市场的泡沫，房价泡沫与股价泡沫可以相提并论吗？

只要我们的股市搞不好，而是依然路径依赖，靠房地产作为资本来源，那么中国经济就没有希望超过美国。

这个逻辑在于，房子作为资产虽然可以炒作，但是它炒作的空间是有限的，它为什么可以一直上涨呢？房价上涨的最大支撑理由是人口增加，然而中国的人口未来还能增加吗？

当失去了这一关键支撑，房子连炒作的依据都没有了，那它怎么上涨呢？因此总体而言，中国房价在未来除了少数人口流入的城市可能会上涨，大部人口流失的城市房价则无法上涨。

但是股票上涨逻辑是不同的，它只要满足人们对未来的美好想象，就能得到高估值，比如企业的一项新技术发明，就能带动估值上升。

比如美国的源源不断的科技创新，就让那些企业股票市值像火箭一般飞升。只要这些企业的估值上涨，企业卖掉一点点股份就可以套现大量的资本，这些套现出来的钱，又形成推动供给端强劲运转的新需求。

因而，只要中国的最大资本来源，不能从房地产切换到股市，中国的股市搞不好，那么就别指望赶超美国了。（完）