2025年是我财务自由的第一年，农业银行的中期股息则是我收到的第一笔，值得写写。

我们回顾农业银行上市后的历史，从2010年到2025年，不长的历史能看到的周期很显著，每隔3、4年会有一轮新高。

从估值的角度看，农行这种大市值、稳分红的金融巨头，使用股息率估值是最合理的。考虑到买入农行持股收息的目标，那么股息率完全能成为决策方式。

我们的大银行估值看，长期处于破净的状态。这是市场给出价格的结果，我们从中能得到的解读，即是市场认为银行的净资产是不可信任的，需要足够的安全边际应对风险。

因为市场长期给出的估值结果，农行长期的估值也就很清楚了。农行尽管长期破净处于低估值，但是它跟随着业绩的缓慢上升，每3、4年就会迎来估值回归，走出一波抬升的回归行情。

比较值得关注的，是2018年农行的定增。前面我写过当时的市场价格波动情况。粗略来看，因为定增的关系农行的估值迅速抬升，来到每股净资产的0.8到1倍，这一轮行情农行业创出了历史新高。

在2018年的新高之后，后面发生了两件事。一是因为股本数量的增加，农行的每股分红第一次发生下降。二是因为定增抬升+股息下降的综合影响，农业银行在201年后走出了漫长的四年熊市（19年到22年）。

假设——注意是假设。2025年四大行，再次以定增方式补充资本金。那么，我们以同样的方式就能理解这一轮行情。未来不是历史的简单重复，但回顾历史能让我们找到未来的一些钥匙。

我的推演是，第一农业银行将迎来一轮估计回归的行情，在定增前后达到新高的节点。这一点不需要推演了，是24年至今已经发生的事。

第二，农业银行在定增之后，因为股本数量的增加和业绩无法出现大的增长，这就决定每股分红下降会是很大几率的事情。这对于持股收息的钉子户也罢，对保守资金的中短期配置也罢，都是严重的利空。以2025年的假设定增为节点，农行走出很大的调整回撤，在我看来也是有很大几率的事情。

第三，我的应对思考。推演看的是逻辑，预测不追求准确，关键是决定我将如何应对。在我看来，市场怎么走，我们能大致用逻辑推演，但是它具体怎么走，则是需要提前想好应对。

说白了，我们压根不需要把市场看做理性的有逻辑的人，只需要判断它大致的走向，并且为它的非理性发疯做好应对准备，那么盈利就是必然的结果，无非是赚多赚少的事。

好了，我的应对将是这样的，它分为三个假设。

第一个假设是市场给出高估，当农行的价格来到每股净资产附近，股息率不再具有吸引力（相较于其他高息股），那我会做出部分切换。

之所以，仅仅做出部分切换，是因为农行将是我的长期配置组合之一（可以理解为终身配置的）。所以在我这里，是不考虑彻底清仓的，降低其仓位即可。

第二个假设是市场再次低估，假如25年后，走出了18年之后的漫长熊市。那么这一轮低估的长周期，不管它是三年或者五年，乃至八年到十年，我会使用股息复投、切换增持、新资金增持等等方式，贪婪地再次获取更多股数。这里的决策节点，仍然要看股息率，我的买入股息率参考点是7个点附近。

第三个假设，则是最大几率发生的事，农行在前面的第一和第二假设之间。这是一个很大的价格波动区间，上限值是每股净资产7.27元，下限值是股息率7个点2.86元（以每股分红0.2元除以7%）。

在这么大的区间里面，都不需要太大的操作，安稳的持股收息就足够好了。跳出这个区间，可以粗暴理解为，它要是7快附近就考虑卖，3块附近才考虑买，在这个区间里面就踏踏实实收息最好。