#秋日生活打卡#云南白药历史悠久，其基本面可划分为五个阶段，分别是：

1993至1999年（管理不善）；

2000至2005年（重新换帅）；

2006至2009年（新产品上市）；

2010至2013年（品牌效应）；

2014至2017年（稳定发展、混改）

好，基础数据扫一遍，有几个重要问题要思考：

从ROE上看，投入资本回报率整体呈现上升趋势，但在2009年出现了低谷，为什么？

从业绩增速上看，2011年是一个重要的拐点，营收增速下了一个台阶，从30%下降到10%，净利润增速也下了一个台阶，从50%下降到30%。这是为啥？

从资产结构上看，2010年至2011年，存货、应收账款大幅增加，这背后意味着什么？

从现金流角度看，它的经营活动现金流与净利润差异较大，这和其他品牌中药龙头（如片仔癀、东阿阿胶）相比，正常吗？

从估值角度看，它的PE最高时有89倍，然后跌到22倍左右，这是为什么？同时，又是在2011年，股价和PE出现了交叉分离点，这背后有什么原因？

第一阶段，先来看ROE、ROIC图：

第一阶段，云南白药的投资回报率ROE与ROIC，整体变化不大，但有两个关键下跌节点：1995年（ROE从13%下跌至9%）、1999年（ROE从13%下降至10.64%）

先看1995年——其权益乘数、总资产周转率变化不大，导致ROE、ROIC下跌的主要原因是销售净利率的下降。

而影响净利率的原因有两点：毛利率下降、期间费用上升。

毛利率下降，是由于白药的原材料涨价，使得成本上升

刚上市时，云南白药主要经营白药系列（云南白药散剂、云南白药胶囊剂、云南白药酊剂、云南白药气雾剂共4个剂型）

主要原材料就是文山三七。文山三七，分布范围较小，不耐严寒与酷热，云南文山州境内和周边少数地区，最适宜三七生长

历史上，三七的价格走势经历了两个周期

第一个周期： 1988年-2000年。在1993年之前，许多大宗中药材的产量较大，供过于求，价格便宜，三七开始被大量抢购

到1993年之后，三七价格开始涨价，价格涨到了110元/公斤。

但很快，药农又开始盲目扩种，产量增大，价格又回落到100元/公斤以下

第一个周期整体来看，价格上下波动的幅度还不算太大。

但是到了2010年，三七迎来了价格暴涨的第二个周期

预知后续，且听下回分解

不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎