作者/星空下的牛油果
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的肉桂卷
自新“国九条”出台后，整个A股市场开始进入洗牌大清理。
同花顺数据显示：仅7月份，就有14只股票被摘牌。其中，7只为面值退市（股价连续20个交易日不足1元而退市），6只为其他原因，1只因暂停上市后未披露定期报告而退市。
来源：公开数据整理
显然，在资本市场整体低迷的当下，面值退市成了悬在很多公司头上的一把利刃。有公司退市，也有公司仍在拼死挣扎。山子高科（000981），便是其中之一。
自7月22日开始，山子高科的股价，便开始加速下滑。其间，最低收盘价为0.81元/股，连续两日低于1元生命线。面对退市危机，公司打出了“大额回购”和“高管增持”等一系列组合拳。但地产业务骨折价转让，造成巨亏；整车等新业务又尚未开始盈利，公司连续六年亏损。如此业绩，无论啥拳，恐怕也只能救于一时。
一、地产业务，骨折价转让
山子高科始创于1998年，曾用名“银亿股份”，主营房产开发及物业管理。彼时，恰逢中国房地产的旺盛时期，公司业务得以高速发展。截至2016年，山子高科的营收已近70亿元。
来源：同花顺iFinD
然而，自2016年开始，房市开始降温。政策方面，热点城市的调控政策开始不断收紧，限购限贷力度及各项监管措施频频加码，遏制投资投机性需求。市场需求被遏制之下，供给端开始进行洗牌。大型房企凭借品牌优势不断扩张，中小房企逐步收缩，山子高科的日子也是一年不如一年。
截至2023年，山子高科的房产销售收入仅剩9亿元，仅为2016年的零头。根据公司3月13日发布的公告：2022和2023年，山子高科的房地产业务相关企业的模拟合并净利润分别为亏损3.71亿和4.8亿元。至此，房地产业务成了山子高科急需甩掉的“包袱”。
来源：审计报告
今年3月，公司公告称：因房地产业务经营困难，公司拟通过产权机构公开挂牌转让房地产相关股权和债权资产。交易完成后，公司将全面退出房地产业务。
据评估，交易的股权和债权资产账面价值合计约为13.14亿元，资产评估价值为13.33亿元，首次公开挂牌底价为评估价格的70%，若未成交，则在首次挂牌底价基础上降价20%。
来源：公司公告（2024年3月13日）
今年5月，股权交易最终以6.01亿元成交，约为标的资产评估价格的45%。
骨折价转让，给山子高科带来了巨额亏损。半年度业绩预告显示：本次剥离给公司带来7-8亿元的非经常性亏损。
来源：2024年半年度业绩预告
二、新业务，仍无法扭亏为盈
当然，面对房市降温，山子高科在积极的进行战略转型。具体来看，先购ARC，再收邦奇。
据2016年年报披露：山子高科以发行股份方式购买美国ARC集团旗下宁波昊圣100%的股权。
来源：山子高科2016年年报
ARC集团，何许人也？
公开信息显示：美国的ARC集团主要业务为：研发、设计、生产和销售气体发生器，其产品应用于汽车安全气囊系统，是全球第二大独立生产气体发生器的生产商，其生产基地分布于美国、墨西哥、马其顿和中国等。本次股权收购完成后，山子高科将通过宁波昊圣，间接持有ARC集团（ARC香港、ARC马其顿、ARCAS Automotive Group、ARC Automotive Group、ARC西安、ARC/Asia、ARC美国和ARC墨西哥的合称）的相关资产。
2017年，公司再次以发行股份方式取得东方亿圣100%股权，而东方亿圣拥有全球领先的CVT变速器生产厂商比利时邦奇100%的股权。简单理解，CVT变速器就是自动挡零部件。
至此，山子高科正式跨界汽车零部件行业。
除了汽车零部件，山子高科还跨界整车业务。
今年6月，山子高科在回复投资者提问时表示，黑龙江云枫汽车是山子高科的控股子公司，专注于打造以海外市场为切入点，全面持续开发面向海外市场的整车制造基地。首台车将在2024年6月正式下线，预计年产销量达12万辆以上。
来源：同花顺互动平台
先不说什么战略，是骡子是马，先拉出个产品出来看看。然而目前，迟迟未等来“首车”下线的消息。
整车不断投入（2022和2023年，研发费用共计7.62亿元），却迟迟没有产品。汽车行业内卷大环境下，零部件业务进入成本大比拼阶段。根据半年度业绩预测报告，山子高科虽在优化成本费用方面有一定成效，但汽车动力总成（邦奇业务）板块仍部分亏损。
来源：山子高科2024年半年度业绩预告
总体来看，根据半年度业绩报告显示，公司扣非净利仍亏损3.5-5亿元。新业务，并未助力公司扭亏为盈。
三、保壳大战，关键还是业绩
房产业务巨亏，新业务又无法整体盈利。自2018年以来，山子高科已连续六年亏损。
面对股价突破“一元”生命线，山子高科的“组合拳”，可以说相当典型。
其一，公司以自有资金或自筹资金的方式回购股票，回购金额将不低于6亿元，不超过10亿元，且价格不超1.6元/股；
来源：公司公告（2024年7月27日）
其二，实控人将以自有或自筹资金的形式，增持公司股份1000万股；
其三，实控人发布《股东信》，晓之以情动之以理，并表示在公司股价涨回1.6元/股前，将不领薪酬。
种种利好信号之下，山子高科的股价确实连续三个交易日上涨。但若没有业绩这颗真枪实弹，再多的组合拳，也只能是解一时之困。
注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。
