一次“不同寻常”的降息,美联储由鹰转鸽?

信息周末 2024-09-23 03:12:43

北京时间2024年9月19日凌晨,美联储主席鲍威尔时隔四年再度宣布降息。视觉中国/图

北京时间2024年9月19日凌晨,美联储时隔四年再度宣布降息。若要用一个关键词总结此次降息,可以说是“不同寻常”。

首先是降息幅度超出预期。市场此前曾有预测,降息25个基点或是50个基点,降息程序通常是“小幅慢跑”,以25点的降息先试水。结果是一次性大幅降息50基点,在美联储开启新一个降息周期的历史上鲜少出现。一旦出现,往往意味着国内经济事态紧急。

但美联储主席鲍威尔在新闻发布会上称,目前美联储双重使命面临的风险“基本平衡”,“没有看到任何经济衰退甚至经济下滑的迹象”。

美联储的货币政策通常有两大目标,稳定就业和物价。最新数据显示,美国失业率升至 4.2%,通胀率降至接近2%,仅从数据来看,经济并不疲软。

“这为市场带来一些混乱的信息。经济数据符合预期,并不需要如此大规模的降息。这么做反倒会引发市场的恐慌。”上海交通大学上海高级金融学院教授胡捷对南方周末记者说。胡捷此前曾担任美国联邦储备银行高级经济学家。

胡捷解释,大幅降息50个基点通常表明,美联储认为需要用更积极、更紧迫的政策刺激经济,以应对未来可能出现的经济疲软。

市场预期,美联储在2024年年底前很有可能将利率再下降50个基点,除了在2020年因疫情紧急降息外,美联储上一次降息50个基点是在2008年全球金融危机期间。

“可能是美联储担忧的焦点转移了。”胡捷解释,7月和8月CPI数据显示通胀继续放缓,通胀已经有了明显的下降,但“坏消息”是,劳动力市场正在走弱,因此鲍威尔可能将就业数据的优先级放在了通胀之上,才会在降息问题上由鹰派转为鸽派。

开启新的经济周期

2024年9月将是全球经济最重要的一个月,除了美联储,还有加拿大央行、欧洲央行、瑞典央行、瑞士央行等至少5个央行开始降息。此外,英国央行和日本央行也将在9月明确新的利率决议。

美国激进的降息预期,与6月时美联储给出的点阵图有极大的差别。6月时的点阵图仍显示,2025年底降至4%-4.25%,现实则是利率大幅降低。

在美联储的声明中,尽管通胀仍处于较高水平,但决策者对实现2%的通胀目标信心有所增强。美联储的点阵图显示,预计到2024年底,利率将降至4.375%,暗示未来将有更多的降息空间。

然而,目前宣布通胀任务完成或许还为时过早。

尽管通胀已明显放缓,但还没达到目标2%的水平。数据显示,最近几个月美国通胀下降主要是因为耐用消费品价格下降,也就是相当一部分的进口商品价格下降。

比如对CPI数据影响较大的原油。2024年以来,国际油价持续减弱,上周布伦特原油价格一度跌破70美元/桶,是2021以来首次。多数国际投行都下调了原油价格预期。

导火索是9月10日石油输出国组织(欧佩克)发布了一份月报称,2024年8月其原油日产量平均为2659万桶,较7月减少19.7万桶,主要原因是受利比亚原油产量下降的影响。该组织同时下调了对2024年和2025年全球石油需求增长的预测。

就职于上海某商业银行海外投资部门的胡兰告诉南方周末记者,过去一年全球经济数据不佳,说明海外市场需求相当疲软。

“美国是(原油)最主要的消费国,但是从数据来看,美国制造业PMI数据从2022年底开始,绝大部分时间都没有超过50。”胡兰解释,PMI指数50为荣枯分水线,该数字低于50%表示制造业经济下降、慢慢走向衰退,接近40%,则意味着经济走向了萧条。

俄乌冲突、中东局势虽一度导致原油价格紧张,但美国制造业疲软,直接把一度高企的油价“打了下来”。

胡兰指出,各类资产价格走势背后,除了美国降息的因素以外,往往还受全球经济变化、供需格局变化、气候变化、地缘政治等多重因素影响。此次美联储降息如此受到关注,很大程度也是因为目前国际局势复杂。在前两年的加息进程中,大量囤积的美元资产如果短期内转移,很可能对全球经济造成剧烈波动,比如近期暴涨暴跌的日本股市。

此次降息的时间点也十分微妙,选在美国大选前期,引发候选人热议。

民主党候选人哈里斯称赞此举是中产家庭的福音,她称美联储这一决定,对承受高物价冲击的美国人尤其是个“好消息”,暴露出通货膨胀的程度,是她最大的政治负担之一。

特朗普则在曼哈顿一家酒吧举行的竞选活动上讲话称,此次降息“幅度非同寻常”,“经济要么非常差劲,要么他们在玩政治,无论怎样降息幅度都很大”。

1980年代后,美联储历次降息时间。数据来源:Wind。南方周末记者徐庭芳/制图

全球经济“松了口气”

降息,同时意味着开启了一个新的货币宽松周期。

对大多企业和消费者而言,降息意味着更低的借贷成本,有利于稳定美国经济,增加世界最大经济体实现“软着陆”的前景,同时推动全球股市上涨。

美联储降息也有助于缓解美国以外其他国家的资本流出和汇率波动。2022年以来,由于美联储11次加息,美元指数大幅上升,许多国家出现资金流出现象,导致本币贬值,金融市场动荡,一些外债负担重的国家还出现了破产危机。

美联储降息后,美国之外的其他国家可以获得更大的货币政策调整空间,也有助于国际资本重新流向新兴市场。

南方周末记者统计了1980年代后,美联储历次降息一段时间内,各类资产的表现情况。总体来看,股市、债市、黄金都有不同程度的提升。尤其是股市,更多流动资金将推动股市整体上涨。

具体来看,美元债在利率下行周期中全部取得了正收益,黄金在绝大部分的利率下行周期中也都是正收益比例,且平均回报超过25%。但表现最好的是权益资产,也就是股市,各个市场的平均收益均超过了25%。

值得一提的是,A股在历次利率下行周期中也表现不错,即使剔除上证综指开市初期的异常“暴涨”(1987—1993年),超过一半的情况均取得了正收益,且平均回报超过了10%。

相反,原油、大宗商品、美元汇率会下跌。背后原因类似,美联储降息周期通常也是美国经济下行周期,会直接导致石油、农产品等大宗商品需求下降,商品价格走低。美债则代表了无风险利率,无风险利率下行往往意味着美元资产吸引力减弱,相应的美元汇率也会走低。

1980年代后,美联储历次降息一段时间内,各类资产的表现情况。数据来源:Wind。南方周末记者徐庭芳/制图

但富拓首席中文分析师杨傲正向南方周末记者指出,资产理论走势和实际走势会有时间差,有可能造成截然不同的结果。

“市场一贯有‘买预期,卖事实’的说法,意思是当市场早已计入降息预期,当降息真正来临时,只要有跟市场预期稍微不一样的方向和未来预期,价格便会朝预期的反向推进。”杨傲正说,以美国10年期国债为例,其收益率波动与联邦基金目标利率存在错位,通常都会先于联邦基金目标利率开始反应。

因此在美联储升息抑或降息的前期,各类资产价格会出现大幅度且异常的波动,此时投资需要更谨慎。

(应受访者要求,胡兰为化名)

南方周末记者 徐庭芳

责编 冯叶

0 阅读:1