【长江电新】美国关税影响分析 事件：美发布“对等关税”的行政令，中国新增34%

【长江电新】美国关税影响分析 事件：美发布“对等关税”的行政令，中国新增34%关税，另外越南46%，马来西亚24%，柬埔寨49%，泰国36%，老挝48%，印尼32%。 1、锂电方面，我们认为本轮关税调整冲击有限：1）汽车+汽车零部件（电池）不叠加本次对等关税影响，汽车4月3日起加征25%关税，汽车零部件（含电池）不晚于5月3日加征25%，整体已经上调至73.4%；不确定的电池材料和组件或上调至82.4%。2）美国新能源车销量占比10%以内，考虑中国企业美国份额较低，实际占比小个位数，材料环节通过电池厂间接出口美国，实际影响更小；美国储能占到电池龙头10%左右，但日韩铁锂产能释放缓慢，美国储能对国产电芯高度依赖，本土集成亦有较大供给缺口，根据目前关税方案，宁德（美国技术授权）、亿纬（马来西亚关税相对较低）受影响小甚至相对受益。3）锂电产业出海布局积极，宁德、亿纬、恩捷、天赐、科达利等龙头已有美国产能，其余较多企业聚焦欧洲、马来西亚、摩洛哥等地布局，也能平衡关税风险。 2、光伏方面，双反初裁税率出台后各一体化企业出口美国的方式转变为购买非四国电池以规避双反税，使用自身东南亚四国/美国组件产能，这种情况下仅需要缴纳201 14%的关税（部分国家可豁免）。本次对等关税影响整体来看，非东南亚四国电池由于价值量更低受影响程度小，一体化企业后续或主要采用非四国电池+美国组件的形式。美国光伏发展存在进口电池片的刚性需求，后续价格与税率有望再平衡，对拥有非东南亚四国电池产能的企业影响有限，利好拥有美国本土电池组件产能的企业。 3、储能方面，美国储能需求刚性较强，测算看关税前终端收益率20%左右，关税后最优方案为美国电芯+集成，收益率为14-15%；东南亚集成或东南亚电芯+美国集成，收益率为12%左右；国内集成出口收益率降至10%附近，因此终端需求仍有支撑。但产业链来看，短期国内集成、PCS、逆变器等环节与美国本土企业价格优势缩小，量利平衡下国内供应链短期盈利可能受到影响，但东南亚等海外产能投建有望带来盈利修复！另外，市场对关税影响预期充分，龙头估值早已刨除美国利润，而非美市场大储需求高增、户储景气上行，看好利空出尽后板块修复。 4、对于电力设备&风电而言，仅少数公司有对美业务敞口，均有提前准备或有美国产能，并且在供应链地位显著，具备议价权，总体影响较小。中长期看，美国本土电力设备供应有望持续偏紧，对等关税或将导致美国本土新一轮电力设备价格上涨，预计有望中长期利好我国对全球产业出口趋势。