智算行业观点1 ：智算业务进展超预期 智算业务快速发展签约金额超260亿元。联通

智算行业观点1 ：智算业务进展超预期 智算业务快速发展签约金额超260亿元。联通云收入686亿元，同比+17.1%；IDC收入259亿元，同比+7.4%；智算签约金额收入转化后有望带动“云计算+IDC”收入27.5%的增长弹性。同时由于规模扩大和运营商的带宽业务自有，有望整体提升“云计算+IDC”业务的盈利能力。 2：Capex节省程度超预期 24年资本开支613.7亿元，同比-17%，公司指引25年资本开支550亿元同比继续-10%，有利于公司现金流和业绩数据的释放。其中算力投资同比+28%，聚焦AI后续的增长潜力。 3：派息率提升幅度超预期 高度重视股东回报，24年派息率由23年的55%进一步提升至60%。 25年业绩有望继续有力增长 2024年营收同比+4.6%，归母净利润同比+10.1%；ROE同比提升0.4pp至5.8%。公司指引25年营收、利润及净资产收益率将继续实现有力增长。 风险提示：基础业务发展不及预期；政企业务竞争加剧；分红派息不及预期等。