巴菲特：我们通过企业盈利赚钱，不靠接盘侠‼️

股东问：这是一个关于内在价值的问题。首先，你认为在伯克希尔年报或其他你审阅过的年报中，决定内在价值的重要工具是什么？其次，你在应用这些工具时使用哪些规则、原则或标准？最后，这个过程，也就是这些工具的使用、标准的应用，是如何与你之前描述的筛选标准联系起来的呢？ 巴菲特：如果能够洞悉任何企业的未来，比如：100年或者企业灭亡时在企业和股东间的现金流入以及现金流出，然后以适当的利率将其折现到现在，我们就会得到内在价值的数值。这和计算一张贴着很多息票、100年后到期的债券的价值很相似。如果你知道息票有多少，就能通过以适当的风险利率折现来计算它的内在价值，或者你可以将息票率为5%的债券与息票率为7%的债券进行比较，每张债券的价值都不一样，因为它们的息票率不同。 其实企业也有息票，只不过这些息票没有印在股票上，这些息票未来会发生变化，因此，企业未来的息票要由投资者自己来估计。就像以前所说的那样，像高科技企业，我们不知道其未来的息票是多少，但是当找到一家我们认为自己相当懂的企业时，我们就会努力考察它的未来，并计算它未来的息票是多少。事实上，我们可以说是试图现在就把这些未来的息票打印出来，这就是我们判断一家企业10年或20年后的价值所采取的方法。 如果你试着评估内在价值，就会发现全都与现金流有关。当前在任何一个投资对象中投入现金的唯一原因，是期待将来可以取出现金，不是通过将投资卖给他人获利。期待找到接盘侠是一种十足的零和游戏，而投资是通过你投资的资产产出获利，购买一座农场是这样，购买一套公寓也是这样，购买一家企业同样如此。 我们不认为对企业价值的估算能够精确到小数点后第二位或者第三位，不过，对于某些企业，我们还是十拿九稳的。设计筛选标准的目的是为了确保投资对企业，我们基本上使用无风险的、期限较长的政府债券的利率作为折现率。 投资者往往会关注所投资的资产本身，即企业的未来表现，投机者的关注点则是资产的价格未来将会怎样，而不管资产自身的未来表现，投机不是我们的游戏。如果对企业的判断是正确的，将会赚很多钱。如果判断是错误的，就不会有任何希望赚钱，我们不指望靠接盘侠赚钱。 📚本文节选自【巴菲特答疑精选集】