银行板块调整后，高确定性下有望接力 2025年一季度，中国银行业在复杂的经济环境中有望展现出超预期的韧性。随着货币政策持续发力、经济复苏动能积聚，银行板块的配置价值正在重新获得市场关注。从基本面到市场风格切换，从短期防御需求到中期商业模式革新，银行股的投资逻辑正在发生多维度的积极变化。 一、基本面稳中有进，扩表与息差博弈显韧性 一季度银行业呈现"规模驱动+息差企稳"的双轮格局。数据显示，1-2月新增人民币贷款达6.37万亿元，同比多增超万亿元，城商行、农商行信贷投放尤为积极。这种扩表动能既源于政策引导下的基建、普惠金融等定向发力，也得益于消费信贷需求的回暖。与此同时，净息差收窄幅度好于预期，LPR调降的影响被资产端定价能力提升部分对冲。以招商银行为代表的部分股份行通过优化负债结构，将净息差波动控制在10BP以内，展现出较强的资产负债管理能力。 财务表现方面，头部银行不良贷款率稳定在1.3%-1.5%区间，拨备覆盖率普遍维持在200%以上安全边际。考虑到经济企稳带来的资产质量改善预期，2025年银行业净利润增速有望维持在3%-5%的稳健区间。 二、短期逻辑：市场风格切换下的避风港 近期资本市场的极致分化行情催生了风格再平衡需求。当科技成长板块估值达到历史高位，具备低估值、高股息特性的银行板块自然成为资金配置的"安全垫"。截至2月末，银行板块PB估值仅为0.68倍，处于近十年10%分位水平，而平均股息率超过4.5%，显著高于十年期国债收益率。这种估值洼地效应在震荡市中往往能吸引险资、年金等长线资金入场。 历史经验表明，在政策预期强化阶段，银行股常有超额收益。当前存款利率下行、资本市场改革提速等政策红利，正在重构银行业的盈利环境。特别是《资本新规》过渡期安排、地方债务风险化解等政策落地，有效缓解了市场对银行资产质量的担忧。 三、中期机遇：商业模式重构催生价值重估 银行业正经历从"规模银行"向"价值银行"的深层变革。财富管理业务的爆发式增长成为重要突破口，头部银行代销收入占比已突破15%，中收结构持续优化。数字化转型方面，手机银行MAU突破5亿的工行、建行等大行，通过场景生态建设打开了新的价值增长空间。 更值得关注的是商业银行的"系统重要性"价值重估。在注册制改革深化、直接融资占比提升的大趋势下，银行作为资本市场核心参与者的角色愈发凸显。投行业务、资管子公司、理财子公司等新业态的成熟，正在打破传统存贷业务的估值束缚。以平安银行为例，其"零售+科技+生态"战略已推动ROE持续高于行业平均水平。 四、配置策略：把握确定性中的结构性机会 在具体标的选择上，投资者可沿三条主线布局： 1. 高股息防御品种：国有大行凭借稳定的分红率和政策护城河，适合作为底仓配置； 2. 区域成长标的：长三角、成渝经济圈等地方法人银行，受益区域经济活力释放； 3. 商业模式创新龙头：在财富管理、金融科技领域确立先发优势的股份行。 需要警惕的潜在风险包括经济复苏不及预期带来的资产质量波动，以及利率市场化加速推进对息差的进一步挤压。但整体来看，银行板块兼具估值安全边际与改革成长预期，在二季度市场风格再平衡过程中，有望成为资金切换的重要方向。对于追求绝对收益的投资者而言，当前时点的银行板块配置价值不容忽视。 欢迎关注同名公众号，分享更多投资干货。
