对“假价投”观点的剖析与反驳 通常，所谓“假价投”秉持着这样的观念：一是认为

对“假价投”观点的剖析与反驳 通常，所谓“假价投”秉持着这样的观念：一是认为价值投资者的财富来源于优秀的公司；二是觉得获取财富的办法就是长期持有这些优秀的公司。然而，这两点实则存在很大的误区。 首先，说价值投资者的财富并非源于企业，可能乍一听让人费解，但细想之下却有其道理。以贵州茅台为例，过去四年它每年净利润增长率能达到20%左右，无疑是极为优秀的公司。但如果投资者是以2600块钱买入，即便企业有着出色的业绩增长，却仍可能亏损百分之四五十，原因就在于买入时估值过高，当下正处于消化估值的过程。这清晰地展现出一个现象：即便企业有着真实且优秀的成长表现，投资人却未必能从中获利，所以基本面优秀并非投资者获利的必然来源。 回顾2013年，贵州茅台以100块钱交易，后来有人在1000块钱卖出，股价涨了十多倍，可其间茅台的净利润仅仅涨了一倍，投资者在股价层面获得的十倍收益中，高达90%的财富增长和基本面并没有直接关联。由此可见，那种认为财富来源于企业优秀特质的观点是站不住脚的。 再者，长期持有虽常是价值投资者会经历的阶段，但绝不是价值投资者的必要条件。就像永煤债的案例，其债券价格从100块钱在短时间内跌到十块钱以下，仅仅是因为市场对永煤集团无力兑付债券产生恐慌，而随后在河南省政府干预下，永煤集团明确开始兑付永煤债，债券价格在几天之内从五六块钱涨到八十多块钱，涨了二十多倍。对于那些在低价抄底的投资者来说，根本无需长期持有就能获得丰厚收益，这足以证明长期持有并非价值投资获利的必备要素。 “真价投”理念下盈利来源的探究 那价值投资者的盈利究竟来自哪里呢？巴菲特直言“我的盈利多少源于别人的愚蠢程度”，格雷厄姆作为价值投资之父，其盈利同样多是源于市场中他人的行为偏差。“别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧”，巴菲特这句名言更是点出了获取财富的关键所在，两次提及“别人”绝非偶然。 在中国，也有着“人弃我取，人取我予”这样传承两千多年的商业原则，都在表明价值投资者的盈利绝大部分来自于他人的行为所创造的机会，与基本面虽有关系但并非决定性因素。基本面好的情况下可能亏钱，基本面差的时候也有可能赚钱，就像格雷厄姆擅长捡烟头股，这类股票基本面往往不佳，但他依然能获得良好盈利并成就了价值投资之父的地位。 以贵州茅台来说，它有着世界级的高成长，净利润从未出现大幅下跌，可投资者的盈亏却取决于在什么价格、什么估值水平上买入茅台。茅台的估值高低并非由企业自身决定，也不是某一个人能决定的，而是取决于众多“别人”，也就是市场参与者的整体判断和行为。所以，投资者的盈亏很大程度上取决于他人对茅台的估值态度，当大众出现错误的估值判断时，恰恰就为敏锐的价值投资者创造了盈利机会。 关于价值投资中市场先生与内在价值的思考 在价值投资的理论中，存在股权派强调内在价值最重要的观点，但实际上市场先生的作用不容忽视，甚至可以说更为关键。市场先生就像一位“劳模”，在市场中创造的财富远比企业家创造的财富多。格雷厄姆的理论便是围绕市场先生和内在价值的关系，通过把握二者之间的偏差来发现机会、规避风险。 标的本身自然有其作用，并非毫无价值，但在投资获利这件事上，最关键的还是估值，也就是市场先生赋予标的的价格判定。“假价投”一味强调二级市场盈利来自上市公司、来自标的本身，而忽略了市场中他人行为以及估值的重要性，这是没能抓住价值投资本质的体现。 总之，“真价投”理念让我们明白，价值投资并非简单地依赖企业基本面和长期持有，更多的是要洞察市场参与者的情绪和行为偏差，把握由市场先生创造出的机会，找准合适的估值水平进行投资决策。只有深刻理解这一点，投资者才能在复杂多变的市场中，真正践行价值投资，避免陷入那些看似正确实则片面的传统观念误区，从而提升投资成功的概率，实现资产的有效增值。