今年5月和7月，爱尔眼科再次出手， 并且两次出手都是“大手笔”。

5月份，爱尔眼科以约13.44亿元的交易金额，将重庆眼视光、周口爱尔等52家医疗机构部分股权收入囊中；7月份，爱尔眼科又以约8.98亿元的金额收购了虎门爱尔、运城爱尔等35家医院部分股权。换而言之，不到三个月爱尔眼科已经并购了87家眼科医院。

很显然，爱尔眼科正在加快并购的步伐，市场对此观点不一。不过，爱尔眼科之所以选择在这个时间大举扩张，或许跟业绩有着很大的关系。

今年上半年，爱尔眼科实现营收105.45亿，营收增速只有2.86%；实现净利润20.5亿，净利润增速为19.71%，拉长周期来看，这是除去2020年以外表现最差的一季度，和2023年上半年26.45%的营收增速、32.61%的净利润增速相比明显下滑。

实际上，由于大环境不景气，爱尔眼科的业务受到了明显的影响。目前爱尔眼科的4大主要业务——屈光项目、视光服务项目、白内障项目和眼前段项目，只有白内障项目有亮眼表现——2023年该项业务收入同比增长55.24%，但其余的几项业务就“表现平平”了。

整体而言，爱尔眼科之所以加速并购，其实是迫于业绩和大环境所带来的压力。诚然，并购确实可以带动业绩的增长，但并非没有缺点。

一方面，大举并购的同时，商誉值也必然会随之增长。截至今年上半年，爱尔眼科的商誉值为77.49亿，而在2015年、即爱尔眼科选择启动并购模式的第二年，其商誉值只有4.478亿。庞大的商誉值，给爱尔眼科的业绩带来了不确定性，诚然，为了避免出现商誉暴雷，过去几年爱尔眼科每年都会进行商誉减值测试，对经营不及预期的医疗机构计提减值，但在并购提速后，这一风险明显加剧。

另一方面，由于旗下眼科医院的数量不断增多，为了保证业务量，爱尔眼科也不得不加大在销售端的投入力度。今年上半年，爱尔眼科的销售费用为11.2亿，去年同期为10.48亿；而2020-2023年，爱尔眼科的营销费用分别为10.66亿、14.47亿、15.56亿和19.66亿。

过去9年，爱尔眼科在行业红利和并购扩张模式的推动下实现了快速发展，但如今的爱尔眼科已经拥有了一定的规模，继续依赖并购扩张带动业绩增长并不现实。从股价来看，资本市场对于爱尔眼科的态度也明显改变，截至9月2日收盘，爱尔眼科股价报收9.22元/股，今年以来股价已经跌去了超过40%；而跟最高点42.49元/股相比，爱尔眼科的股价已经跌去了超过七成，市值则缩水近3000亿。