爱尔眼科，堪称医疗行业的“并购狂魔”。

据统计，从2014年起，爱尔眼科便开始以收购的方式进行扩张，截至2023年年底，爱尔眼科拥有境内医院256家，门诊部183家。

当然，爱尔眼科之所以会选择这一模式，也有一定的合理性。首先，爱尔眼科实行的是“中心城市医院-省会医院-地级医院-县级医院”逐级下沉的连锁经营模式。在这样的模式下，地级医院和县级医院重点是“量”，因为只有“量”上来了，才能触达更多的患者。

然而，眼科医院的建院成本十分高昂，需要非常多的高端医疗设备，动辄就要耗资数千万甚至上亿。此外，眼科医院的盈利周期很长，从建院到投入运营再到实现盈利一般需要数年的时间。在这样的背景下，爱尔眼科直接收购已经成熟的眼科医院无疑是“上上策”。

其次，为了能够更好地收购眼科医院，爱尔眼科还创造出了“并购基金模式”。简单来说，爱尔眼科会以LP（有限合伙人）身份以及10%-20%的出资比例，参股成立并购基金，并利用并购基金自建或收购眼科医院，待新医院培育成熟后再并入到上市公司中。这一模式下，爱尔眼科仅需少量资金就能完成收购，并且收购的眼科医院还会等到基本盈利再放到上市公司体内，减少培育期对公司业绩带来的影响。

通过这种并购扩张模式，爱尔眼科在过去十年快速增长。2009年10月30日，爱尔眼科顺利登陆A股市场，成为国内首家IPO上市的医疗服务机构。当年，爱尔眼科的营收和净利润分别为6.06亿和9248.94万；到了2023年，爱尔眼科的营收攀升至203.67亿，净利润则增长至33.59亿。换算下来，14年时间，爱尔眼科的营收和净利润都翻了超过30倍，凭借着亮眼的业绩表现，爱尔眼科也被投资者誉为“眼科茅”。

不过，并购扩张终究是一把双刃剑——在推动爱尔眼科快速成长的同时，却也带来了商誉值攀升、营销费用激增等问题。