投资界有句谚语“不要在冬天砍掉一棵树，不然就会错过春天的复苏。”

目前的伊利股份，或许就正处在这样的时点。2024年中报显示，上半年，面对复杂严峻的市场环境，公司主动调整，业绩保持稳健。

短期来看，经过主动调整，下半年公司业绩有望明显改善。长期来看，公司成长优势更为明显，且公司仍在通过高分红及回购注销策略积极回馈股东。在这样的背景下，公司长期投资价值已然凸显。

/01/上半年主动调整，下半年业绩改善

作为乳业龙头，上半年，伊利整体业绩保持稳健，实现总营收599.15亿，归母净利润75.31亿，营收净利均稳居行业第一。具体来看三大业务：

液态奶方面，通过主动调整，全面挖掘消费潜力，上半年营收368.87亿元，业务规模、市场份额持续稳居第一。根据尼尔森数据，上半年，伊利白奶业务市占率有所提升。其中，金典的表现在行业内处于领先地位；臻浓同比增长36.5%；有机白奶业务增速也同样优于行业。

据了解，进入7月以来，伊利液奶业务渠道体系稳中向好，终端市场环比明显改善。在业绩说明会上伊利还表示，上半年的调整，虽然从出货端来看对于公司有一定的影响，但是从终端表现来看，公司的表现依然领先于行业。接下来，伊利将进一步加强渠道和终端库存健康度维护，积极备战双节，把握四季度春节备货的机会，推动业绩改善。长期来看，乳制品的消费空间依然很大，随着消费者购买力的恢复，以及伊利持续的创新储备，预计中长期液奶业务仍会实现稳健的增长。

奶粉及奶制品方面，营收145.09亿元，同比增长7.31%。从市场份额看，尼尔森与星图第三方零研数据显示，“伊利”品牌婴幼儿奶粉零售额市场份额提升1.7个百分点，整体婴幼儿奶粉零售额市场份额达16.9%，销售额实现逆势增长；成人奶粉零售额市场份额提升0.5个百分点，升至24.3%，继续稳居市场第一。奶酪市场份额亦有所提升。这源于公司重点聚焦品类优化扩展、创新研发推进、品牌优势打造、渠道数字化变革及会员服务升级，奶粉业务竞争优势逐步显现。

冷饮方面，营收73.22亿元，份额继续提升，业务规模、市占份额连续29年稳居全国第一。面对二季度多雨天气及去年业绩高基数的影响，伊利通过快速推出高质价产品，加强冷柜投放，以及协助经销商消化库存等主动调整，积极应对挑战，冷饮业务市占份额在上半年再度实现提升，业绩规模及市占份额更是连续29年稳居全国第一。

总体来说，经过上半年主动调整之后，公司渠道库存逐渐优化，产品结构迭代升级，下半年业绩有望明显改善。

/02/长期成长性优势明显，高度重视股东回报

从更长周期的视角来看，伊利的成长性优势更为明显。

一是行业长期需求仍然存在。2023年我国人均奶类消费量42.5公斤，仅为世界平均水平的三分之一、亚洲平均的二分之一。长期来看，无疑仍有巨大增长空间，未来保持跟GDP相当的增速表现问题不大。

二是伊利作为乳业龙头具有明显的竞争优势。这在规模、品类拓展、渠道优化、创新研发、国际化拓展、数智化推进等多个方面均有明显体现。

比如，在创新研发和品类拓展方面，上半年，伊利新品伊刻活泉零售额实现翻倍增长;在国际化拓展方面，上半年，伊利海外业务收入同比增长4%。长期来看，伊利仍然能保持显著优于行业的增长动能，继续强化市占率优势。

在业务发展的同时，伊利也高度重视股东回报。

一是保持高频次高比例分红。在业绩说明会上，公司承诺未来几年分红率将不低于70%，且分红总额也将持续增长。自上市以来，公司已累计分红24次，分红总额超500亿。以当前股价来看，公司股息率已超5%，具有明显的估值性价比优势。

二是通过回购注销等方式积极提升股东回报。今年4月份，公司发布公告，拟用10-20亿回购股份，并将全部予以注销减少公司注册资本。

在这样的背景下，伊利的长期投资价值也获得了市场的广泛认可。中银证券研报指出，伊利重视股东回报，高分红和回购彰显了公司对未来发展的信心。中信建投证券研报也指出，伊利当前股息率优势明显，配置价值值得关注。