当前抑制人民币汇率升值的逻辑和展望

看图可知，美元兑人民币汇率在7.2-7.25的区间内，已经维持两个月。这背后其实反映出市场与央行的博弈。而央妈在这个阶段，仍处于守势，其最大的动作就是持续的向市场释放美元流动性，说白了就是不断结汇干预市场，以平抑人民币的贬值动力。我们就先来讨论下当前抑制人民币升值的因素 1、中美利差很大（从掉期市场来看接近4%），套系类交易盛行，低息人民币通过购汇流出境外享受高利率的意愿强烈，造成贬值压力。 2、二三季度是传统的分红购汇季，购汇需求约为600-800亿美元，这是硬需求，自然带来贬值压力。 3、中美竞争带来的一系列问题并没有解决，关税问题还在加码，美国阵营对华贸易保护主义盛行，抑制了我们的出口，进而减少了结汇量，抑制了升值。 4、全球各处地缘冲突推高避险情绪，引发部分资金因避险需求而外逃。近期来青得的挑衅言论更增加了风险情绪。这会对人民币汇率产生贬值压力。 5、经济增长压力。这里分两个层面，一是本身复苏还没那么快，部分数据虽然转好但未形成气候，还有些数据比如国际收支数据表现很差，因此无法形成升值预期。二是，为了进一步刺激经济，提升境内通胀水平，我们陆续出台了一些财政刺激政策，市场也在猜测是否会通过主动贬值或者增发货币等形式拉动一些通胀。这样的预期就造成了一点贬值预期。 6、上述所有因素都在向市场参与者灌输贬值预期，因此目前情绪方面偏贬值。 展望下上述因素在下半年的变化可能 1、不会有大变化。美联储今年大概降息两次，但我们也有降息预期，对冲后息差收窄非常有限。 2、过了7月会好一些。 3、解决不了，年底如果特朗普上台还会加码。 4、挺不确定的，大国不希望更乱，但有不受控的可能性。 5、出口有机会继续涨，消费看预期情况，投资看政策发力度（已经在发力了），复苏希望总体比上半年强，但也没强太多。 6、贬值预期会比现在减少一些，但可能还是没法扭转成升值预期。 总结，下半年到年末，人民币主动大幅升值很难，但是央妈抑制汇率贬值的压力和难度会减弱，因此指望人民币再大幅贬值的那也是没戏，毕竟更难的时候都守得住。这当中不排除央妈会复制去年11月那波操作，见缝插针推高人民币，因此汇率波动的区间，尤其是下限会较当前这个窄区间宽一些。