生益电子

重点机构：泉果、睿远基金、睿郡资产、运舟、中庚基金、富国基金、高毅资产、泓德基金、华夏基金、幻方量化、汇添富、嘉实基金、交银基金

调研摘要：

1、公司2024年前三季度营业收入、净利润变化的主要原因

2024年前三季度，公司实现经营收入31.79亿元，相比去年同期上升32.97%，实现净利润1.87亿元，扭亏为盈。

公司2024年前三季度业绩增长，主要系公司持续优化产品结构，积极完善产品业务区域布局，随着市场对高层数、高精度、高密度和高可靠的多层印制电路板需求增长，公司产量、销量、营业收入均较上年同期有所增长。公司毛利增长，带动净利润获得较大幅度的提升。

2、公司2024年前三季度通讯产品情况，以及2024年通讯行业景气度

通讯方面，根据Dell’OroGroup数据，全球电信运营商正在缩减对5G和固定宽带技术的投资，2024年上半年，全球电信资本支出同比下降了10%。全球电信设备市场预计2024年的市场环境仍将充满挑战，Dell'OroGroup预测，2024年全球电信设备市场收入将萎缩0%至5%。网络方面，400G和800G交换机的市场份额正在逐步提升，Lightcounting报告中指出，800G高速交换机的市场份额预计将在2025年超越400G交换机，成为市场的“新宠”。同时预测到2027年，400G及以上的高端交换机的销售额预计将占据数据中心交换机市场的近70%。

2024年前三季度，公司积极应对通讯行业需求的波动，持续优化产品结构，加大新客户开发力度，以减轻通信领域需求下降对公司业务带来的不利影响，维持了通讯板块业务的稳定性。在网络板块，公司积极应对行业产品升级需求，早期投入研发的800G高速交换机相关产品已经陆续取得批量订单。公司在努力提升市占率的同时，积极配合客户进行下一代产品的开发。

3、公司2024年前三季度服务器产品情况，以及2024年服务器行业景气度

2024年，全球云服务提供商的资本开支展现强劲反弹，这一趋势将对数据中心相关产品产生积极影响，其在云厂商资本开支中的比重有望持续增长。人工智能技术的快速发展已成为推动AI服务器需求增长的主要驱动力。Trendforce的预测进一步确认了这一点，预计2024年AI服务器的全球出货量将达到167.2万台，同比增长38.4%，显示出AI服务器市场的迅猛增长势头。

在技术层面，AI服务器所采用的PCB技术更为先进和复杂，通常包含20至30层的多层结构，这一设计超越了传统服务器的12至16层PCB配置。这种高密度、高速的PCB加工难度更大，对制造工艺提出了更高的要求。

2024年前三季度，公司积极布局，紧抓人工智能技术带来的新机遇。公司与客户紧密合作，积极完成AI服务器产品的开发工作。目前，公司多个客户的AI产品项目已经成功实现批量，未来新一代的产品项目在持续合作开发中。2024年前三季度，公司服务器产品营收规模同比实现较大增长，服务器产品占比42.45%，同比提升20.87个百分点。

4、公司2024年前三季度汽车电子产品情况，以及2024年汽车电子行业景气度

CleanTechnica数据显示，2024上半年，全球新能源车销量达约717万辆，同比增长23%，占整个汽车市场的18%，其中纯电动车占比高达12%，新能源汽车持续增长拉动汽车电子需求。汽车电子的主要作用是提高汽车的安全性、舒适性、经济性和娱乐性，其最显著特征是向控制系统化推进。未来，随着汽车行业的不断发展，汽车电子将获得更广泛的市场，预计2024年我国汽车电子行业的市场规模将增长5.6%，达到11，585亿元。

2024年前三季度，公司持续加强与全球汽车电子和电动汽车行业领导者的合作，在自动驾驶、智能座舱、动力能源等关键技术板块开发相关产品，进一步提升了公司汽车电子PCB产品的市场竞争力和客户的认可度。

5、公司2024年前三季度低轨卫星通讯方面情况，以及2024年低轨卫星通讯方面行业景气度

随着全球通信技术的发展，低轨卫星产业正成为新一轮的技术革命与市场增长点。我国预期将在2027年前发射约3，900颗卫星，2030年总数量有望突破6，000颗，这有利于为PCB行业带来广阔的市场空间。

在技术层面，首先，低轨卫星需要高速的数据传输，这就要求PCB具备良好的高频高速性能；其次，低轨卫星运行的环境较为恶劣，这就要求PCB具备较高的可靠性和稳定性。

公司目前正在积极研发相关工艺技术，配合多家客户进行相关产品的开发，通过与客户的紧密合作不断优化和升级产品。

6、原材料变动情况以及对公司的影响

截至目前，公司原材料价格整体保持稳定，公司将持续关注主要原材料以及大宗商品等的价格走势，及时分析市场供需变化，并根据订单情况、库存情况以及原材料和大宗商品价格波动预测，动态调整公司的供应策略。

券商研报：

安集科技

重点机构：上海高毅资产、中欧基金、富国基金、红杉资本、华夏基金、汇添富基金、嘉实基金、景顺长城基金

调研摘要：

Q：公司目前有怎样的全球化战略布局？海外客户对国内设备、材料及零部件厂商的态度如何？

A：近几年，国内的设备、材料及零部件企业实现了“质”的突破，特别是在设备和材料方面，一些主打不同板块的龙头企业不仅实现了进口替代，也已经开启了替代创新，供应端和需求端已经进入了协同创新的阶段；在零部件领域，国内整体涵盖范围较为全面，整体水平和能力在不断提升。

公司始终坚持“立足中国，服务全球”的战略目标，逐步强化海外市场的中长期布局，引进资深人才加强海外团队建设，同时，公司研发活动及与海外客户的互动也在逐步增加。

Q：环比公司三季度营业收入和毛利率有不错提升的原因是什么？功能性湿电子化学品的毛利率是否会有更进一步的提升？

A：公司三季度营业收入和毛利率环比增长的原因，主要有三个方面：首先，下游市场持续增长，这对公司业务产生了积极影响；其次，新产品导入进程如期进行，产品结构变化、新产品占比提升也是重要因素之一；最后，个别客户因自身生产需求在第三季度增加库存，这些因素共同作用导致了公司三季度营业收入和毛利率环比增长良好。

公司功能性湿电子化学品包括多支不同产品，随着公司功能性湿电子化学品产品产量的增加、产品结构的调整优化等，对产品毛利率会产生正面影响，公司也会持续加强对整体综合毛利率的管理使其保持在健康范围区间内。

Q：公司如何应对友商带来的竞争问题？

A：公司会坚定专注于自身发展，加大研发投入，坚持客户至上的宗旨，与客户保持紧密联系，支持客户对于不同应用、不同制程的需求，提供优质的服务和稳定的产品供应，同时，公司也在积极寻求外部合作机会，通过多元化的合作拓宽公司的业务领域，从而加强公司核心竞争力。

Q：公司钨、铜抛光液以及功能性湿电子化学品的进展情况如何？

A：公司铜及铜阻挡层抛光液产品在先进制程持续上量，多款产品在多个新客户端作为首选供应商实现量产销售，使用国产研磨颗粒的铜及铜阻挡层抛光液已实现量产销售；钨抛光液在存储芯片和逻辑芯片领域的应用范围和市场份额持续稳健上升，多款钨抛光液在存储芯片和逻辑芯片的先进制程通过验证，实现量产。

在功能性湿电子化学品领域，公司在刻蚀后清洗液方面，先进制程刻蚀后清洗液研发及产业化顺利，持续上量；在抛光后清洗液方面，先进制程碱性抛光后清洗液进展顺利，快速上量。

Q：公司未来是否考虑主动增加库存以应对需求的回暖？

A：需求回暖在不同客户反映出的情况不同，目前，公司库存一直保持健康状态。公司在整个产业放量时，有能力持续保证供应链安全，有足够的原材料库存应对季节性短期需求的增加。

券商研报：

荣昌生物

重点机构：嘉实基金、易方达基金、高毅资产、交银施罗德基金、汇添富基金

调研摘要：

一、2024年Q3财务概况如何？

答：1、营业收入：2024年1-9月营业收入12.1亿元，同比增长57.1%；其中，Q3收入为4.7亿元，相较Q2的4.1亿元，环比保持双位数增长。

2、销售费用：2024年1-9月销售费用为6.2亿元，销售费用率为51.5%，销售费用率较去年有较大幅度下降。

3、研发费用：2024年1-9月研发费用为11.5亿元，较去年同期增加3亿元。其中，Q3研发费用为3.5亿元，相较Q2的4.8亿元有明显下降。

4、毛利率：随着产品的生产工艺的改善和规模的提高，Q3综合毛利率82.1%，较去年同期提高5.8%；其中泰它西普毛利率上升明显，并有望持续提升。

5、现金储备：在手现金、理财及银行承兑汇票合计11亿元。

二、2024年Q3核心管线开发进展情况？

答：1、RC18中国

(1)重症肌无力(MG)：该适应症上市申请获正式受理，并被纳入优先审评审批程序。

(2)干燥综合征(pSS)：Ⅲ期已完成入组，用药及随访正常推进中。

(3)IgA肾病(IgAN)：Ⅲ期已完成入组，用药及随访正常推进中。

2、RC18海外

(1)系统性红斑狼疮(SLE)：Ⅲ期临床试验二阶段已开始筛选病人。

(2)重症肌无力(MG)：Q3实现Ⅲ期首例患者入组，更多病人持续入组中。

3、RC48国内

(1)尿路上皮癌(UC)：联合治疗一线UC的Ⅲ期已完成入组。

(2)胃癌(GC)：联合治疗一线胃癌的Ⅲ期正在筹备中。

(3)乳腺癌(BC)：单药治疗二线HER2阳性BC伴肝转移适应症的上市申请获正式受理，并被纳入优先审评审批程序 ；单药治疗HER2低表达BC的Ⅲ期已进入数据清理阶段。

4、RC48海外

(1)单药治疗二线UC的关键临床试验正在入组中。

(2)联合治疗一线UC的Ⅲ期正在入组中。

(3)联合图卡替尼治疗BC和GC的Ⅱ期正在入组中。

(4)单药治疗头颈鳞癌、非小细胞肺癌等多种实体瘤的Ⅱ期正在入组中。

5、RC88

联合PD-1治疗卵巢癌、肺癌等的国内Ⅰ/Ⅱ期正在入组中。

已开展联合RC148治疗晚期恶性实体瘤的国内Ⅱ期临床。

6、RC148

临床探索已观察到积极数据，将重点布局与ADC、化疗联合。

7、RC198

将与RC48联用开展临床探索。

8、RC248

正在Ⅰ期剂量爬坡阶段。

9、RC28

治疗糖尿病性黄斑水肿(DME)的Ⅲ期已完成入组，正在给药随访中。

治疗湿性年龄相关性黄斑变性(wAMD)的Ⅲ期正在入组中。

券商研报：