财政增量政策进一步明确，牛市可期！ 10月12日，国新办发布会中，财政部长蓝佛对财政政策的施策方向及力度做了进一步的明确。涉及地方政策化债力度（或超12万亿+）、允许专项债用于储备土地和收购存量房、特别国债支持银行补充核心一级资本、中央财政举债和赤字还有较大提升空间等重磅问题。措辞坚决，表述超预期，宽财政周期重启，中央与地方加杠杆可期。综合当前A股的低估值和周期性因素，我们判断牛市的根基已牢不可破。这波预期炒作过后，或将在明年两会过后开始展开持续几年的牛市行情。 以下为本次国新办发布会的核心内容： 1、地方化债，支持地方化解政府债务风险，拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务（财政部强调，这项政策是近年来出台的支持化债力度最大的措施）——回溯历史，此前最大规模的一次地方债务置换规模是在2015年至2018年期间，通过发行置换债券置换非地方政府债券形式的存量债务，累计发行规模超过12万亿元。由此，我们可以推测本轮化债力度或超12万亿+ 2、特别国债，支持国有大型商业银行补充核心一级资本——近年来，经济下行（特别是地产）导致银行不良率显著提升，利率持续下行和即将下降的存量房贷利率等都会导致商业银行的净息差压力。本次同步补充银行资本金其目的是为保障银行的信贷投放能力，同时也是防范潜在风险。 3、专项债，支持推动房地产市场止跌回稳，允许专项债券用于土地储备、支持收购存量房、及时优化完善相关税收政策——这是化解天量库存，打破弱循环的最直接最有效的手段。具体效果还得取决于后续专项债的规模。 4、补助，加大对重点群体的支持保障力度（学生群体奖优助困）。 5、正在研究其他政策工具，会议多次强调，中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间。——2023年我国中央政府债务占GDP的比率约为24%，低于全球平均水平，更远低于美国的110%和日本的214%。因此，是否加杠杆完全取决于ZY的态度。既然态度已经发生了逆转，那么加杠杆就已经在路上了。 由于尚需法定程序，本次发布会并未披露上述增量财政政策的具体资金量级，但从措辞和表述已显著超预期，宽财政周期已然重启，中央与地方加杠杆可期。后续三个关键时点分别是： 1、10月底人大常委会（一次性增加较大规模债务限额、特别国债支持国有大行等的量级确认） 2、12月政治局（明年特别国债、专项债的定调） 3、明年3月前后的两会（明年赤字率和预算总盘子的确定）。