北京时间8月1日凌晨美联储公布了7月议息会议结果，政策利率上限维持5.5%不变，声明措辞略有改动。新闻发布会上，美联储主席鲍威尔暗示9月议息会议可能降息，市场降息交易预期进一步发酵，认为年内剩余3次议息会议都将有25bp降息。议息会议后美元指数、美债收益率下挫，美股、黄金、原油均上涨。日元与人民币携手升值。
此次声明在政策取向上，由过去两年更加偏重控制通胀重新转向通胀、就业双目标的平衡。在新闻发布会上，美联储主席鲍威尔表示若条件满足，最早将在9月议息会议降息。我们预测第三季度美国CPI同比基本围绕3%波动，有可能较6月的3%小幅回升至3.1%、3.2%。在通胀无显著反弹迹象的情况下，9月降息的制约条件下降。
近期失业率回升是市场交易降息预期的重要依据，但从失业率回升的原因看，主要是因退出劳动力重返，企业裁员和持续失业暂未显著增加。本轮失业率回升具有特殊性，同时其他劳动力市场指标表现稳健。美联储仍可以较从容地观察更多经济数据，降息并不紧迫。
近期市场交易重心放在降息预期上，美元指数、美债收益率承压走低，并未充分反映美国基本面的边际好转。假如8月公布的非农、CPI数据如期反弹，美元指数和美债收益率将逐步止跌企稳。美元兑人民币第三峰形态逐渐清晰，建议结汇敞口在反弹时加大套保力度。黄金有望再创新高。
北京时间8月1日凌晨美联储公布了7月议息会议结果，政策利率上限维持5.5%不变，声明措辞略有改动。新闻发布会上，美联储主席鲍威尔暗示9月议息会议可能降息，市场降息交易预期进一步发酵，认为年内剩余3次议息会议都将有25bp降息。议息会议后美元指数、美债收益率下挫，美股、黄金、原油均上涨。日元延续升值，USDCNH跌破7.22，隔夜USDCNY中间价报7.1323，较前一日调低23bp。
相较6月议息会议声明，此次声明反映了第二季度通胀和薪资增速放缓、失业率反弹的数据变化。在政策取向上，由过去两年更加偏重控制通胀重新转向通胀、就业双目标的平衡。在新闻发布会上，美联储主席鲍威尔表示若条件满足，最早将在9月议息会议降息。接下来的7、8月通胀数据能否增强美联储对通胀的信心是能否在9月降息的关键。我们预测第三季度美国CPI同比基本围绕3%波动，有可能较6月的3%小幅回升至3.1%、3.2%。在通胀无显著反弹迹象的情况下，9月降息的概率增加。
新闻发布会主要内容：
关于降息：经济正向着适宜降息的方向发展。问题是整体经济数据、经济前景和风险平衡能否与通胀信心和保持稳健的劳动力相一致。如果条件满足，最早将在9月议息会议降息。
关于通胀：第二季度的通胀读数增强了我们的信心，更多良好的数据将进一步增强信心。
关于就业：密切关注劳动力市场，对于潜在的急剧转弱保持警惕。目前的低失业率和低裁员表明劳动力市场在正常化。
从非农就业领先指标看，7月新增非农就业有望继续保持20万人以上。新增就业/新增失业持续走低，目前回到历史周期的偏高区间，依然远离衰退阈值。劳动力市场供需方面，尽管职位空缺的绝对水平下降，但由于退出劳动力人也在增加，总体紧平衡。除失业率外，大多数劳动力市场指标暂无显著的恶化迹象。
近期失业率回升使得“萨姆规则”指标达到历史衰退阈值0.5%，这也是市场认为美联储降息的重要依据。从失业人口来源看，在典型的经济衰退前，通常出现“就业=>失业”、持续失业占比提高，“退出劳动力=>失业”的占比下降；即企业主动裁员增加，更多人长期失业，退出劳动力重返劳动力市场的信心下降。然而，近期“退出劳动力=>失业”的占比回升，而“就业=>失业”、持续失业的占比基本稳定。失业率回升很可能是因为失业金耗尽率持续增长，迫使此前已经退出劳动力的群体重返劳动力，而其中相当一部分不能在短时间内立即再就业，因而成为了统计中的“失业人口”。过去这一现象常见于经济衰退后的复苏初期，但由于疫情后美国货币、财政双管齐下的强力刺激，使得这一过程滞后到来。定义“退出劳动力=>失业”/劳动力为“主动失业率”，“就业=>失业”/劳动力为“被动失业率”，持续失业/劳动力为“持续失业率”。除去2020年，自1990年以来，触发“萨姆规则”衰退阈值时的“被动失业率”明显高于当前水平，“持续失业率”依然处于历史低位，失业率回升主要是“主动失业率”拉动。本轮失业率回升具有特殊性，“萨姆规则”的参考价值有所下降。
美国经济小周期在过去半年三次探底后，7月中旬后重新回升，有望开启新一轮经济数据修复期。近期市场交易重心放在9月降息，美元指数、美债收益率承压走低，并未充分反映美国基本面的边际好转。预计短线情绪释放后，美元指数和美债收益率将逐步止跌企稳。日本央行年内第二次加息，美日套息交易反转，日元大幅升值的同时带动人民币相对美元走强。美元兑人民币第三峰形态逐渐清晰，突破前高难度加大，建议结汇敞口在美元兑人民币反弹时加大套保力度。在地缘政治风险、降息预期加持下，黄金ETF、金条投资需求强劲，金价延续偏强波动，有望再创新高。
