作者 |罗乾波出品 |波哥看楼市

01.

事件

12月4日早间，中国恒大（03333.HK）发布澄清公告，称中国恒大集团注意到一家机构于2023年12月1日发表了一份关于公司从未盈利过的报告。公司谨此澄清该报告并无实际依据。公司会稍后对该报告的内容作进一步澄清。

12月1日，香港沽空机构GMT发布了一则最新报告，在该报告中明确指出恒大或许从未实现盈利。

该报告称，“恒大地产推迟了很久、最近才发布的2021年年报明确表示，该公司严重夸大了收入和盈利，这种情况很可能是多年来一直如此。与部分市场想法相反，与其说恒大是流动性收紧或疫情引发的房地产市场低迷的受害者，不如说它的本质问题更为严重，因为它可能从来没有产生任何利润。”

报告进一步指出，“2021年，恒大对房地产销售收入的确认方式进行了重大调整。此前，恒大地产表示，当客户获得已建成物业的实际占有权或法定所有权时，该公司确认收入。这一措辞与碧桂园等其他中国房地产开发商的措辞完全相同。然而，在新的审计师的领导下，恒大改变了对其过去做法的描述：似乎收入已被确认为客户接受物业或根据销售合同，该物业被视为已被客户接受。”

该报告表示，这些销售可以在满足新的确认条件时进行第二次预订。恒大目前的大部分收入很可能是已经重新确认的销售额。合同负债（主要是预售物业的递延收入）从2020财年的1860亿元人民币增加至2021年初重述时的9,080亿元人民币，到2021年上半年末降至6,040亿元人民币。理论上，这些销售的利润也可以被重新确认，尽管几乎没有证据表明这已经发生：恒大在过去两年半的时间里录得的毛利润仅为160亿元人民币。令人怀疑的是，这些利润从未存在过，也不仅仅是被推迟了。

简析：

据“波哥看楼市”观察，已然风雨飘摇的恒大，如今又被上述沽空机构盯上，这个说法到底如何？还不好说，尚需等待恒大自己的实证和港交所的公告来澄清。

02.

质疑中的质疑

第一个问题是：

GMT，是谁？

根据公开信息，GMT Research是一家香港研究机构。此前，GMT Research多次发布做空报告，做空对象包括阿里巴巴、长和实业、特步、安踏等，但后续相关公司强烈否认并发布澄清公告，GMT Research也被知名券商研究所质疑。

初步看来，GMT，或许也没有按什么好心。

第二个问题是：

GMT，此时，为何要发布一份这样的看空报告？

天下之熙熙攘攘，皆为利来利往，而已。

这是纯粹的资本市场博弈的一个现象，或许GMT或其某些大客户被恒大套牢了，抽身不得吧。

因为，按正常逻辑来讲，恒大问题已经臭不可闻，一般人都避之唯恐不及了，为什么GMT此时要跳出来搞事，不值得思考吗？

其中，说恒大从未盈利，似乎说不过去吧。

夸大其词了，照GMT这个说法，不仅是打脸恒大，而是来打脸国内一众房企了，也即：

上一阶段各主要房企的盈利都是假的咯、国内房地产的快速发展和繁荣也是假的咯，因为他说了恒大“这种情况很可能是多年来一直如此”，在否定恒大的同时，实际上也否定了中国房地产业上一个周期的众多客观事实，“这个多年来”说的很模糊，有误导大众和市场之嫌。

在“波哥看楼市”看来，GMT不着边际地去吹所谓的肥皂泡，这与许老板曾经的粉饰太平如出一辙，两者的方向相反而已，都是为了自己及其兄弟们那几两碎银罢了。

因而，并不值得称道，不就是先打压后面再拉升，以便挣扎上岸吗？

近期，中国恒大几个事件交织在一起，如：

另，据澎湃新闻报道，中国恒大遭呈请清盘案今日于香港高等法院再讯，呈请一方表示，不会要求法庭颁布清盘令，且不反对恒大申请押后。中国恒大表示，需时再商讨重组方案，故要求押后5星期，其余债权人亦不反对押后申请。法官听取陈词后，押后清盘聆讯至2024年1月29日再讯。

此外，国家企业信用信息公示系统显示，11月30日，恒大地产集团有限公司发生工商变更，赵长龙卸任董事长，由梁伟康接任。目前，赵长龙仍为该公司法定代表人、总经理。

是巧合吗？

你会相信其中没有什么关联吗？

资本的镰刀，还在挥舞罢了。

说白了，就是，在国家对恒大问题的处理，以及产业模式的有效调整整改上，恒大原来的2.4万亿负债中的某些资本等，已经要鸡飞蛋打了，不得不拿出了“语不惊人死不休”的悍不畏死的精神，来收回一些money来止损。

在上面监管层的重大调整下，越来越规范，对GMT等资本来说，再不跑，就没有机会了。

毕竟，在“保交楼”等措施，以及最近的50家房企在金融白名单的加持之下，国家层面的众多正能量举措，已然在逐步拆解和消除房企的雷管，行业境况，正在不断出清和改变。

上述GMT，此时来搅动风雨，其意义何在？

小结：

声明一下，上述的分析，并不是来为恒大站台的，请勿错解。

一个事件，都有其众多客观和主观因素在里面流动或搅动。

一面之词，如盲人摸象，很难看到真实的世界。

“波哥看楼市”，一直秉承“故事之中有客观”的观察原则，不以物喜不以已悲，如此方可接近真相。

对此，认同或不认同，各有所见、所历和所取，无需强求。

03.

写在最后

综上所述，据“波哥看楼市”分析：

恒大被质疑，经得起推敲吗？

恒大无盈利，经得起思考吗？

恒大之变化，经得起剖析吗？

一事一征兆，一象一客观。

大道雄浑、一往无前，薄暮冥冥之侧，必有虎啸猿啼；

实际上是，“至若春和景明，波澜不惊，上下天光，一碧万顷，沙鸥翔集，锦鳞游泳，岸芷汀兰，郁郁青青。”

也即，最终都要回归本质。

你怎么看？