全文摘要

近期人民币汇率出现突发性升值现象，与之前相同时间段内的波动保持一致，尤其与日元汇率变动密切相关。这一波波动的背后主要受到两个因素的影响：一是市场对日本央行即将实施加息及减少债券购买量的预期，二是日本央行官员的言论和行动增加了市场对于日元进一步升值的预期，从而导致全球汇市，特别是美元对日元和美元对人民币的汇率波动。近期日元汇率与纳斯达克指数波动同步，暗示市场上存在套息套利行为。人民币与日元均为低息货币，两国的货币政策和市场操作使得两国汇率趋于一致，在日本央行可能加息的背景下，人民币汇率被动升值。中国央行通过对外汇市场的干预，进一步推高了人民币汇率。当前人民币汇率的升幅主要受海外因素影响，特别是日本币值变动的间接推动。未来人民币汇率走势将更多依赖于国内经济基本面的变化，其中主要风险包括美元供需不平衡和人民币作为低息货币的特性。尽管资本和金融账户仍然呈现逆差状态，但直接投资和证券投贸账户逆差已经有所减少，显示中国企业“走出去”的势头未减。总体来看，人民币汇率未来可能会继续缓慢上升，但仍面临着贬值的压力。

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● 00：00 人民币汇率短期内与日元紧密相关：分析其异动原因近期人民币汇率出现突发性升值现象，与之前相同时间段内的波动保持一致，尤其与日元汇率变动密切相关。这一波波动背后的主要驱动因素是对日本央行即将实施加息及减少债券购买量的预期，引发了市场的广泛关注和反应。此外，日本央行官员的言论和行动加剧了市场对于日元进一步升值的预期，从而影响到全球汇市，特别是美元对日元和美元对人民币的汇率波动。

● 04：00 人民币汇率与日元汇率波动同步及其影响近期日元汇率与纳斯达克指数波动同步，暗示市场上存在套息套利行为，影响了日元和美元之间的汇率。此外，日元作为亚太货币的风向标，其汇率变动对其他亚洲货币有重要影响。人民币与日元均为低息货币，两国的货币政策和市场操作使得两国汇率趋于一致，尤其在日本央行可能加息的情况下，人民币汇率出现了被动升值。中国央行在此过程中起到了顺水推舟的作用，通过对外汇市场的干预，进一步推高了人民币汇率。最终，人民币汇率的这一波异动，显示了两国汇率联动的趋势以及货币政策相互作用的结果。

● 09：14 分析人民币汇率变动原因及其未来趋势当前人民币汇率升值并非由国内基本面主导，而是受海外因素影响，特别是日本币值变动的间接推动。未来人民币汇率走势将取决于国内经济基本面的变化。主要风险包括美元供需不平衡和人民币作为低息货币的属性。外管局数据显示，上半年我国国际收支账户呈现逆差，尤其是服务贸易逆差大增，反映出居民和企业对美元的需求超过对人民币的需求，导致人民币面临贬值压力。

● 14：03 人民币汇率的贬值预期讨论集中在人民币的资本和金融账户逆差情况、直接投资与证券投贸账户的逆差变化、以及人民币面临贬值压力的原因。尽管今年资本和金融账户仍呈现逆差状态，但相比之前已有所缓解，特别是直接投资和证券投贸账户逆差均较往年减少，显示出中国企业“走出去”势头未减。然而，人民币面对的主要问题是自二月份以来持续承受的贬值压力，这主要归因于出口创汇减少及居民与企业换美元需求增加导致的美元供需失衡。为应对这一局面，中国央行采取措施如上调中间价，旨在通过增加市场波动性和弹性来逐步恢复市场均衡，有效管理汇率预期。这些举措取得了积极效果，特别是在离岸市场上观察到明显的中间价提升和汇率波动自我调节现象，证明了政策的有效性。

● 18：15 分析人民币汇率及日元走势预测当前美元供需不平衡导致人民币与日元汇率呈现特定走势。人民币维持低息货币属性，短期内无持续加息基础；日元利率虽有所提升但与美元利差仍维持倒挂状态。预计未来人民币汇率将继续缓慢上升，受日本央行货币政策影响大，特别是其是否决定加息将直接影响市场走向。此外，两国货币均面临贬值压力，但整体可控。

要点回顾

人民币汇率为何会出现突然升值现象？

近期人民币汇率的突然升值并非孤立事件，而是与过去两个月内的多次类似波动有关联，尤其是与日元汇率有着密切联系。自去年以来，人民币汇率短期波动越来越多地受到日元汇率的影响。当日本央行加息预期增加时，可能导致市场认为日元将面临进一步升值压力，进而引发全球范围内低息货币（如日元和人民币）套利交易者的短期获利了结行为，从而带动相关货币的汇率上升。

如何理解当前人民币汇率与日元汇率走势趋同性增强的趋势？

通过对历史数据及近期汇率变动的分析，可以发现自今年二季度特别是四月份以来，随着日本央行官员多次表示将逐步加息干预汇率市场，并且在关键时间节点上发表言论提振加息预期，市场对此作出了反应。在这种背景下，美元对日元汇率波动与日元利率关联减弱，更多地受市场情绪和国际金融市场状况的影响。同时，纳斯达克指数与日元汇率呈现同步涨跌态势，反映出做空日元并买入纳斯达克指数的投资基金资金流动，进一步推动了两者汇率走势趋同。此外，人民币作为另一支亚太地区的低息货币，其汇率波动与日元紧密相连，这也导致了两者短期波动趋势逐渐趋近。

中国央行是否在此次人民币汇率升值过程中起到了决定性作用？

尽管中国央行对人民币汇率的干预也在一定程度上助推了其升值，但从整体上看，其主要作用并非决定性的。在市场普遍预期日本央行将加息以及美元指数走弱的情况下，中国央行采取了“借力打力”的策略，顺应市场情绪和技术性原因促使人民币汇率进一步升值。实际上，从过去半年多的时间里发生的几次人民币汇率大幅升值异动可以看出，央行更多是在顺应市场走势而非强行主导汇率走势。

人民币汇率与中间价的最新情况是怎样的？

到本周五收盘时，人民币汇率收于7.2203，与中间价相比仅有1.24%的偏差，相较于过去71个交易日（自二月份起）超过110.8的较大差距，这是一个成功的外汇市场干预效果。

当前人民币汇率变动的主要驱动力是什么？

尽管国内因素如降息并未直接影响近期人民币汇率升值，而是更多地受到海外市场间接带动，特别是由日元汇率走强提振的人民币多头情绪以及日本在中国央行的支持作用共同推动了人民币汇率水平上升。

如何看待未来人民币对美元汇率的变化趋势？

未来一段时间，人民币对美元的汇率趋势将取决于中国自身的基本面环境是否发生重大变化。目前存在两个潜在的贬值基础：一是市场对美元的需求大于对人民币的需求，表现为美元供给不足；二是人民币仍处于低息货币阶段，且中债收益率高于美债收益率，这两个条件短期内预计不会大幅改变，因此人民币对美元汇率可能难以逆转贬值压力。

上半年中国国际收支账户的数据揭示了哪些信息？

上半年国际收支账户显示出现了大规模逆差，主要体现在货物贸易和服务贸易领域。货物贸易方面顺差较为明显，但出口企业在获得外汇后仅选择部分结汇，意味着美元实际需求高于人民币。而服务贸易则呈现大额逆差，反映了居民部门利用5万美元换汇额度积极购买美元的行为。此外，在资本和金融账户下，尽管总体仍呈逆差态势，但相比过往有所缓解，尤其证券投资方面实现了资金净流出至净流入的转变。综合国际收支平衡表环境分析，当前市场普遍持有美元并期待贬值，体现了存在一致性贬值预期的压力。

何时市场才会停止产生汇率贬值预期？

当市场上有买有卖，即双方供需平衡时，看空和看多的人群各自占比大约相同时，市场就不再存在明显的一方倾向导致汇率贬值预期，即“无人”状态。

中国央行自五月份以来调整中间价的目的及效果如何？

央行通过上调中间价旨在逐渐寻找到市场供需平衡点，若一味坚守某个点位不利于监管规律。自五月份起，央行通过连续上调中间价，增强了汇率波动弹性，并促使市场找到了新的均衡点水平。尤其在离岸市场，汇率在接近7.31后迅速反弹至4.30以内，显示了这种方法的有效性。

为什么说当前中国央行对汇率管控制度有放松迹象？

因为人民币的基础货币属性未发生变化且美元供需仍处于非均衡状态，人民币仍具有较低息货币特征。央行为了实现市场自然平衡美元供需压力，选择适当时候干预并减轻对汇率中间价的管制力度。

未来人民币汇率趋势将如何发展？

预计未来半年至一年内，由于缺乏人民币持续加息的基础以及日元与美元利差维持深度倒挂，市场整体基本面环境不会有太大变化。短期内可能出现美元缓慢上涨、突然下跌而人民币中枢逐渐抬高的局面。然而，若美元大幅升值（比如突然爆发暴涨），则可能导致汇率趋势发生变化。一旦日本央行货币政策明朗化，人民币汇率将会跟随市场情绪波动，继续攀升并在适当的价位维持相对强势态度。

纪要来源：【文八股调研】小程序