工欲善其事，必先利其器。

对“晴雨表”来说，这里“器”指的是两大工具。

在一些“活跃资金”的眼里，这两大工具的效用远大于宏观预期。

他们举的最典型例子是参考2015年牛市，经济不怎么样，牛却能在市场上呼风唤雨。

2015年是杠杆牛，现在是什么牛？

两大工具的提出，开始于924。

由于出自YM之口，其震撼效果让A股从ICU直接抬入了KTV。

节后，由于虚不受补，上窜下跳，反复震荡，此种艰难何人能懂。

1018，随着两大工具细则浮出水面，市场再次放声歌唱。

然而，尾盘的跳水，又让金消者心生疑窦。

此种效应，即是草绳效应，源于一朝被蛇蛟。

周一到底为有如何表现呢？

既然“活跃资金”认为两大工具才是牛市的归因，那么就来掀开工具的真面目。

两大工具：互换便利（SFISF）、回购增持再贷款。

由于两大工具是YM从工具箱里掏出来的，所以要从YM的角度看问题，否则会发生词不达意之惑。

工具一：5000亿再5000亿再5000亿。

1018公告，YM委托“中债信”与证券、基金、保险开展互换交易。

期限1年，费率招标。

质押品包括债券、股票ETF、沪深300成分股和公募REITs等，有一定折扣率。

目前获准参与互换便利操作的证券、基金公司有20家，首批申请额度已超2000亿元。

以上都不重要，重要的是之前的承诺。

现在是第一期还需分三步走。

第一步额度，第二步招标，第三步互换。

在开通额度上还有三小步。

第一小步2000亿，第二小步2000亿？第三小步1000亿？

进展远比想象的复杂。

终于到了第三步，机构拿到了互换到的国债或央票，事情并没结束。

机构尚需将国债或央票，质押给银行，才能融到买入股票的资金。

这就涉及到两大费用，一个是付给YM的费率，一个是付给银行的息率。

当市场下跌时，机构支付的两大费用，能否低于投资股票带来的收益是存疑的，机构会否有动力这样做？

通常会认为机构为了应对基民的赎回，不得已卖出股票，而此被动行为会导致市场进一步下跌。

此项工具应运而生，有助于机构融入资金，以平抑市场波动。

但机构并不能将此资金直接支付给基民，因为工具规定了必须用于股市。

于是，一边卖一边买的行为很可能就发生了。

卖出用来支付基民，买入用来平抑波动。

市场交易量急骤上升，果然利好“牛市旗手”。

如果打个时间差，高抛低吸自然就发生了。

机构将由“耐心资本”慢慢进化成“活跃资本”。

那么此种互换的能放大多少杠杆呢？

质押率是90%，也就不到1倍，同时还约定了75%的补仓线。

有业内人士统计，机构持有的股票类资产大概在5万亿左右。

放大1倍就有近5万亿的增量资金，金消者自然闻到了牛市的气息。

但机构的股票资产不是当前的紧约束，YM才是。

额度（1/10）束缚了资金的“大展手脚”，巧妇难为无米炊啊。

显然，明面上的机构杠杆，很难成为牛市的引擎。

当然，边际效应还是有的。

类似于四两拔千金，关键是找准支点，打出广告效应。

机构不能杠杆牛，就让金消者“过桥”营造杠杆牛。

工具二：3000亿再3000亿再3000亿。

1018公告，设立股票回购、增持再贷款。

首期额度3000亿元，年利率1.75%，期限1年，贷款利率原则上不超过2.25%。

银行向上市公司或大股东贷款的利率是2.25%，YM向银行再贷款的利率是1.75%。

相当于银行的利差缩水到了0.5%，通常利差接近于1.5%。

对于逐利的银行来说，这将是一种获利回吐的爱心活动。

YM也说了，由银行自主决策是否发放贷款，合理确定贷款条件，自担风险。

于是，可以预测的是，此类贷款的审核将非常严苛。

而上市公司或大股东贷款时，还需提供一定的质押品，以及明确还款来源。

所以，此项工具利好那些颇有实力，且看好未来成长的上市公司。

也所以，这不是雪中送炭，而是锦上添花。

另外，银行发放贷款的前提条件是要有回购或增持公告。

于是，我们看到了23家回购增持公告。

如果排除体量标准，利好程度还得排个序。

增持好于回购，因为增持是大股东自己的钱，回购是公司的钱。

回购注销好于回购激励，因为注销提升所有股民权益，激励只利好公司员工。

总之两大工具确实是诚意满满，但仍显一贯以来的“审慎”。

而市场在“放纵”之后，会突然惊讶于尺度的“收敛”。

报之以“审慎”，也再​正常不过。​

这就是“睛雨表”的特性。

以上纯属个人情感展现，聊博一笑。