海闻社讯 兽医掌门人挽救不了的，还是得靠国资来尝试。

11月10日，ST九芝的控股股东李振国，最终还是艰难地签下了转让协议。

公司的原二股东，黑龙江辰能工大创业投资有限公司，将以7.19元/股的价格，接受李振国所持上市公司5350万股，大概6.25%的股份。

这个工大创业，是黑龙江国资背景，也就是说，这家老字号企业最后还是回到了国资手中。

图源：公司公告

清朝顺治七年，也就是距今374年，九芝堂就成立了，当时还叫“劳九芝堂药铺”。

1999年，现代九芝堂在长沙国资委的支持下成立，并很快在深交所上市。

2002年，长沙国资把九芝堂卖了，涌金系掌门人魏东入主，直到2015年，才由李振国接手。

李振国其人，是个兽医。

读书时候就读的东北农学院的动物饲养与动物医学专业。大学毕业后，人生的第一份工作是：

养奶牛。

上世纪80年代，他被推荐到深圳组建深圳研究所，奇迹般地解决了心脑血管疾病动物提取活性药异种蛋白过敏问题，使得心脑血管疾病有药可用——疏血通注射液出世了。

凭借这个天才般的突破，他组建起了友博药业，并通过借壳当时在困境中的九芝堂，成功上市。

2016年，为友博药业并表的首个完整会计年度，公司营业收入同比增长206.80%至26.74亿元；归母净利润6.52亿元，同比增长38.38%。次年，公司业绩达到巅峰，分别实现营业收入和归母净利润37.97亿元和7.12亿元。

看起来，一家中医注射巨头就要产生了。

然而，不知道是巧合还是有意为之，三年业绩承诺期一过，公司业绩就急转而下。

2018年，公司的利润只剩下3亿元不到。

那问题就很简单了，要么是公司的经营出现了问题，要么是之前几年公司造假了。

那这时李掌门人在干什么呢？在减持。

由于之前入主九芝堂他是高杠杆进行交易的，这导致他需要持续面对股权质押违约而被质权方平仓的风险。

2020年开始，他拼命减持，套现了超过10亿元。

可是这笔钱还是不太够啊，怎么办呢？

他又直接通过非公司账户，把公司的代理权保证金给套用了出来，并经过朋友的转手，最终以借贷的形式回到自己手中。这个金额，达到了7000万元。

他倒了好多次手，自以为不会被发现，但在今年4月还是被公司查了出来。

为此，九芝堂以及李振国等4名公司高管，被监管部门出具警示函。2023年度，公司被年审机构出具了否定意见的《内部控制审计报告》，今年4月26日起，被实施其他风险警示，变为“ST九芝”。

这次把李振国踢出局，也算是清理掉了公司最大的“蛀虫”。

然而，一些问题，可能不是国资入主就能很好解决的。

实际上，近几年九芝堂的主打产品疏血通注射液本身就不够能打了，毕竟现在新药层出不穷，上世纪的老产品还能持续卖出已经很不错了。

但这也使得九芝堂业绩表现持续萎靡。今年前三季度，公司实现营业收入20.64亿元、归母净利润2.40亿元，分别同比下滑12.94%和16.77%。

而且，截止第三季度，公司经营活动产生的现金流量净额已经净流出超7000万元，同比去年同期降低259.19%。

这意味着应收情况出了大问题，

第三季度末，九芝堂的应收票据近5亿元，比期初新增了1亿元，比去年9月末的数据增加了近4000万元；应收账款超7亿元，比期初新增超3亿元。

一般情况下，形成应收票据与应收账款的销售多是对方对此项业务的达成并不太主动，或者说并不太积极，为了减轻对方资金负担，才采取这种“赊销”的方式勉强达成的销售。同时，按照行业近年来的通行规则，一般会在第四季度对这些应收票据与应收账款进行“清零”或者集中处理。

也就是说，公司的产品已经出现严重滞销了。

在连续2年的大库存与大应收之后，今年年底九芝堂极有可能会迎来效期药品的报损高峰期。而9月底九芝堂的应收和存货合计已经接近22亿元，即使发生15%的不良库存或者不良货款，足以抵消今年可能的全部利润。

对于接下来的发展，ST九芝在2023年年报中称，一要加强对人工智能、生物技术等前沿科技和产业变革的关注，培育引领性项目；二要拓展医药相关的产业链，寻找与现有业务互补的合作伙伴，通过资源整合、战略合作等，实现新兴领域的快速布局；三要促进知识产权的转化和应用；四要推动国际化发展。

如今国资的入主，在给ST九芝带来更稳定的发展环境之余，又会从战略方向、经营模式等方面给其带来怎样的未来？是能力挽狂澜，还是暴个大雷？对此，你怎么看？