作者/星空下的牛油果
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的韭菜
6月5日，汇成真空（301392）成功登陆创业板，发行价为12.20元/股。上市首日，汇成股价大涨，一度两次触发临时停牌（涨跌超10%，换手率超50%）。截至上市首日收盘，汇成真空报价104.06元，收涨752.95%，称2024年上市首日涨幅最大新股。
截至6月7日收盘，股价虽有回落，但收盘价仍为75.18元，较发行价来说，仍是很好的一只“肉签”。
来源：东方财富官网 汇成真空（截至2024年6月7日）
股价虽热，但业务来看，增长乏力、客户依赖且诉讼缠身，真是问题一堆。
一、国产替代，但增长乏力
从业务来看，汇成是一家以真空镀膜设备研发、生产、销售及其技术服务为主的全产业链供应商。所谓的真空镀膜设备，简单理解：就是利用真空环境在物体的表面形成薄膜的一种装置。
行业来看，真空镀膜的工艺起源于国外，基于先发优势和大量的研发投入，美国的应用材料（AMAT）、日本的爱发科和日本的光驰，占据全球市场领先地位。相较而言，我国厂商由于发展起步较晚，技术基础薄弱，人才欠缺，在市场份额及技术能力等方面，与国外企业存在一定的差距。由此来看，汇成真空讲的就是一个“国产替代”的故事。
而且，目前国内无相关主营业务的上市公司，汇成堪称“唯一”，稀缺性直接导致股价的热炒。但A股市场从来不缺炒作，缺的是实干。
数据来看，2020-2021年间，汇成确实经历了两年高速增长。2022年，汇成营收最高约5.71亿元。然而此后，汇成则直接进入了业绩瓶颈期。营收增速一跌再跌，2023年营收甚至直接负增长。2024年一季度，公司创收约7200万，虽同比有所上升，但比例仅为1.22%，作用形同虚设。
来源：同花顺iFinD—营业收入
二、依赖苹果，其他市场需发力
下游来看，真空镀膜设备的应用十分广泛。除了消费电子、医疗器械、航空航天、包装、纺织、建筑等，随着电子信息产业、半导体和新能源等行业生产规模的持续扩张，也带动了真空镀膜设备市场需求的增长。
应用虽然广泛，但也需要汇成真正打开格局。
据上市保荐书披露：2021-2023年间，汇成产品应用于消费电子行业的销售收入分别为3.5亿、3.2亿和1.5亿元，占同期主营业务收入比例分别为65.21%、56.17%和28.71%。占比虽呈下降趋势，但消费电子行业仍是汇成真空镀膜设备的主要下游应用领域。
来源：东莞证券关于公司首次公开发行股票 并在创业板上市的上市保荐书
而且具体来看，公司前五大客户中，捷普和富士康均为苹果产业链公司。根据公司招股说明书披露：2023年，富士康和捷普营收贡献比超20%，汇成真空深陷苹果依赖症。
来源：汇成真空招股说明书
苹果依赖症，主要有以下并发症：
苹果日子不好过；
苹果的外观设计及材料在不断地变化，从iPhone X开始，苹果手机在每年发布的系列产品中均安排了“低配”和“高配”的搭配，低配手机根本无需进行真空镀膜。若未来苹果手机继续更新换代，对汇成业务需求将面临减少的风险；
面临国际形势的变化，苹果的产业链逐渐向东南亚转移。
面对消费电子行业疲软的状态，汇成真空也在努力开发其他市场。数据显示：2023年，其他消费品、工业品基科研院所创收同比均上升，但仍无法抵消消费电子下滑带来的影响，整体营收仍同比下降8.59%。
来源：汇成真空招股说明书
三、产品是关键，却官司缠身
汇成真空的实力，需要拿产品说话。但汇成的产品，却一直纠纷不断。
根据招股说明书，汇成真空与光驰科技（上海）有限公司（简称：上海光驰）合资设立子公司汇驰真空，后期双方因经营问题产生纠纷。2022年9月，纠纷以汇成真空向上海光驰转账2100万元，与相关人员达成和解暂时告一段落。
然而，汇成真空与上海光驰的矛盾并没有就此结束。
2023年6月，上海光驰再次向国家知识产权提交申请文件，以缺乏新颖性和创造性为由，请求国家知识产权局宣告汇成真空所拥有的三项实用新型专利无效。根据招股说明书，以上三项专利已被宣告无效。
来源：汇成真空招股说明书
此外，汇成真空还存在两起尚未完结的诉讼。
2023年8月3日，赣州宝明向赣州经济技术开发区人民法院提起诉讼，主张汇成真空逾期交货以及交付的镀膜设备出现损坏，但一直未能维修至正常使用状态，从而导致设备至今无法正常生产，致使合同目的无法实现，请求法院判决解除合同，判令公司承担违约责任和赔偿损失总计约201万元，以及返还已支付的货款595万元。
截至招股书签署之日，赣州宝明已经提起上诉，案件正在审理当中。
另一起案件是繁枫于2023年10月向上海市金山区人民法院提起诉讼，主张汇成真空、常州市乐萌压力容器有限公司、太仓旋压五金制品有限公司共同构成了对其商业秘密的侵害行为。
截至招股说明书签署日，该纠纷案件尚未开庭审理，但汇成真空中国银行东莞分行账户的300万元资金被冻结。
一边业绩平平，难以破局，一边官司缠身，风雨飘摇。此刻的炒作，恐怕维持不了多久。
注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。
