问道者 杜一用

从2021年到现在，厦门国资接连收购了5家上市公司，其中有3家收购前濒临破产。必须得承认，厦门国资的这些收购有经验也有教训。

最近，随着资金到账，建发股份重整江苏濒临退市上市公司中利集团尘埃落定。为了这次重整，建发股份花了4.75亿元，换回重整后的中利集团20%股份。另有17家机构和个人一起投了16.3亿元成为此次重整的财务投资人。财务投资人只是投钱，放弃表决权，才让厦门国资成为重整后的中利集团实际控制人。

中利集团之前的控制人是江苏常熟富豪王柏兴，中利集团早期制造通信电缆，2011年增加了光伏发电业务，中利集团就倒在“光伏扶贫”上。中利集团进入光伏这个行业时，整个行业正上演产能过剩后的淘汰赛，光伏企业哀鸿遍野。王柏兴突发奇想在农田里建光伏电厂，上面发电，下面种地。

刚开始，从上到下都觉得王柏兴的模式前途无量，有关部门还组织专家开了个论证会，一致肯定了王柏兴的“光伏扶贫”模式。在扶贫光环的照耀下，中利集团随之撒开腿跑马圈地，一边垫资，一边不停地与贫困县签约搞规模扩张，仅2017年就垫资了50个亿。

事实证明，头上顶着太阳能板的农田是种植不了农作物的。泡沫吹破后，王柏兴陷入了拆东墙补西墙的艰难困局，并且不惜铤而走险财务造假，把上市公司当成了自家钱包，挪用了18亿元。

王柏兴控制下的中利集团负债率不断攀高。2017年负债率71%，2022年负债率提高到90%，到今年第三季度负债率变成114%，负债78亿元，走到了濒临破产的地步。早在2023年1月，债权人就向苏州中院申请对中利集团进行资产重整。今年8月，建发股份签约成为重整后中利集团的产业投资人。

这不是厦门国资收购的第一家上市公司。最近三年，仅建发股份就收购了3家，2021年收购合诚股份，2023年又收购了美凯龙。此外，在建发股份收购美凯龙那一年，厦门另一家国企信息集团收购了电工合金。不久前，象屿集团还参与了辽宁忠旺集团的重整。

厦门国资对收购江苏上市公司似乎情有独钟，中利集团和电工合金的根据地都在江苏。厦门国资对捡“烂苹果”似乎也有了独到的心得，美凯龙、忠旺集团与中利集团一样，在厦门国资介入重整时都濒临破产。

现在去看，厦门国资收购的5家上市公司，目前只有合诚股份实现了1+1>2。合诚股份后来更名为建发合诚，主营工程咨询，最赚钱业务是建筑施工，与建发房产有很强的互补性。在过去的三年中，建发房产高歌猛进，销售额排名挤进了行业前十。肥水不流外人田，建发合诚的业绩跟着水涨船高是一种必然，2022年净利润增速第一次达到40%，今年前三季度在行业疲软的情况下，增速达到了惊人的114%。

不过，建发股份花63亿收购来的美凯龙目前来看并不是一个好主意，如果不是起起落落的市值遮羞，建发股份投资美凯龙已经损失惨重。

象屿集团参与忠旺集团的重整还在推进中，从象屿集团的资产结构来看，重整忠旺集团可以建立完整的铝产业链。而建发股份重整中利集团，似乎是奔着构建光伏产业链而去。

就在敲定重整中利集团后不久，建发股份又托管了尚德电力。尚德电力曾是全球最大的光伏软硬件制造企业，在欧美国家对中国光伏产品启动“双反”，国内行业产能严重过剩的双重打击下，2013年尚德电力破产重整。建发股份接管之前，尚德电力的控制人是东方资产。

像是巧合。尚德电力的根据地也在江苏，与中利集团正好是上下游企业。正如中利集团在公告中所言，建发股份与中利集团的产业“高度契合”，建发股份凭借强大的供应链保障实力、较强的资金资本优势和丰富的国际贸易经验，可以帮助中利集团整合产业资源，实现线缆和光伏两大主营业务升级。

付出的代价不大，可以整成光伏产业链与建发股份现有的供应链协同。或许正是看好建发股份这一次的重整前景，参与重整的财务投资人队伍中，有财政部的出资企业，有中化控股的信托基金，还有招商局集团和平安人寿合资的资管公司，阵容相当豪华。

象屿集团重整忠旺集团和象屿股份重整中利集团，结果是骡子是马，外界都在观望。