原创 刘晓博

今天一大早，就看到一则重要财经新闻：

国泰君安、海通证券同时宣布：11月11日起，调整客户人民币保证金利率标准，调整后的人民币保证金利率标准为0.10%（年化）。

这是什么意思，它传递了什么信号？

券商的客户保证金，就是投资者存放在券商那里的存款。比如你把100万元转入你的证券账户，90万买了股票，剩下的10万元就是保证金。券商为了留住客户的资金，也给这些钱计算利息。一般来说，利息跟大银行的活期利息持平。

上次券商下调客户保障金利率，是在今年8月初前后，年利率普遍从0.2%降低到了0.15%。

此次从0.15%降低到0.1%，降幅达到了33.3%！

而在今年4月之前，保证金的年利率是0.25%。

也就是说，在7个月的时间里，客户保证金利率下调幅度达到了惊人的60%！

券商之所以大幅降低客户保证金的利率，主要原因、目标是：

活期利率是重要的“无风险利率”之一，无论是银行活期存款利率、券商保证金利率，都是如此。只有“无风险利率”大幅降低的时候，大家才愿意出来投资、消费。

但你有没有发现：在主要存款品种的利率中，降低最快的是活期存款利率。

以工商银行为例，去年9月的时候活期存款利率为0.2%，到了今年10月18日，降低到了0.1%，幅度是50%。而三个月、六个月、一年期、5年期存款利率，在这期间的降息幅度分别为36%、31%、29%、31%。

为什么银行、券商，对活期（保证金）利率都这么狠？

这里面隐藏着一个重要秘密：金融机构从富人那里挣钱，是最狠、最快的。

什么人对存款利息最敏感？一定是收入不太高，或者投资渠道比较少的人。

高收入阶层对存款利率不那么敏感，他们往往有不少钱放在活期存款里，方便临时有购买、投资欲望的时候，便于交易。

银行、券商看准了这些人的理财习惯，大胆地把活期利息降得很低，从而获得比较多的收益。

下图是工商银行截至今年上半年的各类存款数据和平均付息率：

个人存款中有5.99万亿是活期存款，公司存款中有6.84万亿是活期存款。分别占工商银行总存款的18.3%和21%。

如果仔细看，就会发现：工行对公司活期存款支付的平均利率高达0.99%，但对私人活期存款支付的利率只有0.23%。

为什么会有如此之大的差异？主要原因是，公司的钱多一些，谈判能力更强；私人活期存款平均到每个账户相对有限，很难跟银行谈判出一个较高的活期存款利率。

所以，这将近6万亿私人活期存款，就是工商银行利润率（息差）最高的“肥肉”。

其他银行也是如此。你在银行存放大量活期存款，就是在对银行做贡献。

关于利率，最近热点问题和疑问有不少。下面我逐个解释一下。

问题一：为什么最近一些城市的房贷最低利率反弹了？

比如广州：

有人理解为“银行逼单”，通过让房贷利率小幅反弹，让一些犹豫的购房者赶快下单。

我的理解是，这是央行有意调整房贷利率结构造成的。过去几年，房贷利率先是被“定向加息”，后来又被“定向降息”。主要是通过“LPR+加点（或减点）”公式的后半部分变化实现的，LRP降息幅度相对较小。

当时美元尚未开启降息周期，中国不愿意让基准利率跟美国倒挂太严重，担心人民币汇率受压。

最多的时候，对楼市的定向降息，通过下调房贷利率下限的方式，在一些城市出现了LPR-90个基点的现象。减点80个、70个的，更为普遍。

现在美联储开始降息了，中国也提出要加大降息力度。最新一次LPR降息就达到了25个基点，未来还会继续降低。如果在LPR大幅走低的情况下，利率优惠（也就是“减点”）仍然这么大幅度，银行是受不了的。

所以未来2年的房贷利率大概率是走低的，但主要是通过LPR降息实现的，利率优惠部分，也就是减点会逐步收窄。

为什么这次调整存量房贷利率，只给降低到LPR-30个基点？我的猜测是：在央行心目中，未来减点就是30个左右。现在一些城市开始收窄减点幅度，基本上不允许超过70个基点的优惠幅度了。

所以，现在买房子可以把利率优惠部分锁定。到明年春节之后，减点会进一步缩小。

问题二：中国什么时候进入加息周期？

暂时还看不到。我们的CPI仍然在0%附近挣扎，打破通缩、尽快实现适度通胀，是央行的目标。但这个目标要实现，或许还需要2年左右的时间。

所以至少在2年内，LPR不会加息。

问题三：下次LPR降息在什么时候？公积金贷款利率什么时候降息？

LPR的再次降息，可能要等到12月，甚至1月了。10月21日降息25个基点之后，部分城市的最低商业房贷利率已经接近公积金贷款利率，但我们没有等到公积金利率降息，反而看到了商业房贷利率优惠收窄。

这是什么信号？可能意味着11月甚至12月，LPR降息的可能性都不太大。中国要观察特朗普当选之后，美联储的动向。

年内比较确定的楼市利好是：第一，会再次降准，幅度0.25或0.5个百分点；第二，房地产减税大礼包会落地，非普通住宅的概念被取消，这类房屋的增值税、契税、个人所得税等都会降低。

LPR降息或许要等到1月，公积金贷款利率降息可能更晚一些，但不会晚于明年上半年末。

如果股市再次表现不争气，也会提前降息。

问题四：未来3个月，股市会如何表现？

特朗普当选，给经济、股市都带来了新的不确定性。

今天的人民日报和经济日报，都在头版喊话，为大家鼓舞信心。

人民日报还呼吁慢牛行情，希望大家不要爆冲。

有一种看法是：既然2025年1月20日特朗普就职之后，会带来巨大不确定性，那么还不如借助财政政策清单公布，在最近2个月发动一轮疯牛行情，然后撤离。

官方不太愿意看到这种局面。以稳定、低调的方式应对未来挑战，反而可以行稳致远，否则明年初将出现剧烈波动的走势。

经济日报的文章则主要告诉大家：明年我国有望实施力度更大的财政政策，特别是通过积极利用可提升的赤字空间，加力促进经济回升向好。