据华锐风电披露，当年现金流为负是由于下游电力企业的付款周期延长，销售回款速度放缓

来看下应收账款情况——2007年至2010年，应收账款分别为5.92亿元、9.14亿元、39.19亿元、89.72亿元，占营收的比例分别为23.69%、17.76%、28.54%、44.14%

其应收账款账龄，一年以内期初为85.76%，到期末为81.14%；1至2年年初为10.46%，到年末为13.65%。

按照一般的商业逻辑，已经成为行业龙头的华锐风电应当开始逐渐收回话语权，但华锐风电不仅没有如此操作，却反而继续牺牲话语权，以至于现金流大额为负

这么看来，它踏上资本市场的第一步，就是个大坑。

2011年初，华锐风电IPO，募资94.59亿元，市值一度逼近千亿，成为当年最轰动的IPO项目。

2011年，行业进入重大拐点。

2011年春，在甘肃酒泉和河北张家口发生多起风机脱网事故，对当地电网造成严重威胁。风机脱网，是由于电网电压不稳定，风机保护系统会使风机脱离并网状态，导致电送不出去

从此，“弃风限电”的时刻开始。

除了弃风限电的影响，风电的发电成本始终高企不下，在5种常见的发电方式中，除了比光电稍便宜一点以外，高于水电、火电、核电。

其中，水电的价格最便宜

发电成本，是新能源行业最大的痛点

这，也正是为什么风电、光伏行业出现的一轮一轮周期，巨头也可能随时倒下，而唯有水电巨头能穿越牛熊的原因

以上行业因素，对华锐风电最直观的财务表现就是收入，2011年华锐风电的营收腰斩；第二年，2012年更是在此基础上再次腰斩

2010年至2012年，华锐风电的营收分别为203.25亿元、95.06亿元、40.18亿元；净利润分别为28.56亿元、5.99亿元、-5.83亿元

经营活动现金流量净额分别为-10.16亿元、-58.61亿元、-4.16亿元。

如果再把视野放大，会发现，从2010年开始，一直到2014年，其经营活动现金流都是负数，经营状况已经很不乐观

2011年，其应收账款占营收的比例，已经超过100%，为114.38%

2010年至2012年，应收账款分别为89.72亿元、108.73亿元、97.88亿元，占营收的比例分别为44.14%、114.38%、243.6%

注意，2011年账款占营收的比例一下从44.14%飙升至114.38%，可以说是“飙升”。

应收账款账龄也大幅拉长，1年以内的比例从81.14%降至71.36%，1至2年的比例从13.65%增至16.48%，2至3年的比例从3.62%增至7.89%，3至4年的比例从1.59%增至2.62%，4年以上的比例从0%增至1.65%

预知后续，且听下回分解

不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎