2024年9月份，A股市场失去了托市队的呵护，股价下滑得厉害。之前，我每次给上市公司进行内在价值测算（如下图所示，近期会更新），都会收到不少人的私信，讽刺我给得太低，根本买不到。随着股价下跌，这类私信少了很多。不少股票开始接近图中所示的内在价值，比如伊利股份，股价已经来到了21元，距离内在价值18元/股还有3块钱，再跌15%就到了。而15%的跌幅在目前的市场环境下是很容易达到的。再次声明，以下内在价值不代表真理，具体的测算过程，可以点击文末公司名称，查看相应的逻辑。

大秦铁路的内在价值

在进行测算之前，我们根据之前两篇文章《大秦铁路——长期竞争优势出现动摇》和《大秦铁路未来增长趋势分析——成长空间篇》可以得出以下前提条件：

一般来说，运费的金额与运送货物的价值成一定比例。货物价值较高的情况下，运输费用所占的比例相对较低；而货物价值较低的情况下，运输费用所占的比例相对较高。通常情况下，比例保持在固定的范围。目前，煤炭价格处在历史价格区间的中高位，如下图所示。随着经济下行压力的加大，煤炭等大宗商品的价格会进一步下滑。随着运输的煤炭货物价格下跌，货物价值下降，运费也会随之下降。

那煤炭价格到底会下降到什么时候呢？我们都知道，过去十几年，经济发展主要是依靠基建和房地产。其实，在本轮房价史诗级扭转趋势来临之前，房价在二十年前就开始出现下跌趋势，如下图所示。2014年之前，房价涨涨跌跌，增长速度的大趋势是下降的，到2015年左右房价整体上来到一个合理区间，房价收入比在7左右。后来我们都知道了，货币化安置浇了一把油，房价又猛涨起来。

所以，大致上，国内经济在2014年是个比较合理的状态，后来属于揠苗助长了。下面这张图是一线城市房价下跌速度，北上广深的房价大致跌回到2016年，目前看仍然会继续下跌。我们可以合理地估计，房价企稳，整个经济会恢复到稳定状态。那么2014年左右的价格应该是个合理的价格，所以，煤炭价格也应该回到2014年，大致为当前价格的1/3～1/2。

于是，基于当前价格的煤炭价值应该调整到2014年，也是当前价格的1/3～1/2，这个价格应该是最低价格。我在之前陕西煤业的分析文章中，使用的价格是平均数（约为当前价格的70%），而不是最低数，如果用最低数，每股价值应该打五折，即8-10元/股。

所以这里我们也计算两个价值：

1.如果按照过去十年的平均数，大秦铁路的净利润等业绩大致为当前价格的70%，因为市盈率估值合理，那么合理的内在价值也就是当前股价的70%，即4.2元/股。

2.如果按照过去十年的最低值，大秦铁路的净利润等业绩应该打五折，那么合理的内在价值为3元/股。

我本人过去的交易习惯是从7折开始入手，然后逐步买入到五折，也即从合理价值（平均值）开始买入观察仓，然后逐步加仓至最低内在价值。这个方法在过去的市场中比较有效，但面对深度的熊市，还是应该根据市场情况，下调建仓价格。总体上，我会把大秦铁路加入自选清单，待时而动。